2015年06月15日 10:42:39來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

柏可林 攝

　　現(xiàn)在，海內(nèi)外媒體一致認(rèn)為，人民幣國(guó)際地位在不斷提高。

　　三大積極表現(xiàn)

　　首先，人民幣在發(fā)揮跨境貿(mào)易投資結(jié)算的貨幣功能中，環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)表明，已位居第五大世界上使用最多的支付貨幣，4月占全球支付份額的2.07%。而在亞太地區(qū)，更躍居為與中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港進(jìn)行支付的最常使用貨幣，這與2012年第五位的排名形成了鮮明的對(duì)照。而匯豐則大膽預(yù)測(cè)人民幣在2015年第二季度將取代日元成為亞洲最常用的全球性貨幣。

　　其次，從人民幣幣值穩(wěn)定和其價(jià)值功能的視角來(lái)看，國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁大衛(wèi)·利普頓（David Lipton）此前明確表示，人民幣當(dāng)前幣值不再被低估，加入SDR只是時(shí)間問(wèn)題。一旦人民幣成為SDR貨幣池子中的一員，世界各國(guó)的中央銀行自然就會(huì)將它作為外匯儲(chǔ)備貨幣而增加持有份額，這帶來(lái)了人民幣長(zhǎng)期持有的穩(wěn)定需求，對(duì)進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣幣值的穩(wěn)定起到了很好的推動(dòng)作用。

　　第三，基于支付功能和價(jià)值功能不斷強(qiáng)化而形成的人民幣全球定價(jià)功能也就會(huì)水到渠成。目前這個(gè)功能與美元、歐元相比，存在著明顯的差距，但即使如此，我們還是看到了人民幣的良好發(fā)展勢(shì)頭。前不久，英國(guó)指數(shù)公司富時(shí)集團(tuán)（FTSE）表示，中國(guó)A股將被納入富時(shí)羅素（FTSE Russell）指數(shù)。美國(guó)的摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）也正在積極醞釀將A股納入其指數(shù)中。這也就意味著人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)走勢(shì)將深度影響新興市場(chǎng)乃至全球金融市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。未來(lái)人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格也會(huì)左右全球的資源價(jià)格，為人民幣的支付和價(jià)值功能的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮保駕護(hù)航。

　　另一方面，作為中國(guó)企業(yè)走出去創(chuàng)造財(cái)富的重要一環(huán)，就是確保財(cái)富管理的安全性！2008年美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)之后，中國(guó)政府以前所未有的程度重視起人民幣國(guó)際使用的進(jìn)程。無(wú)論是上海自貿(mào)區(qū)的人民幣跨境使用的環(huán)境建設(shè)，還是打通人民幣回流的滬港通渠道；無(wú)論是大宗商品人民幣計(jì)價(jià)國(guó)際板塊的建立，還是積極與全球國(guó)際金融中心（倫敦、法蘭克福、新加坡等）合作去拓展除香港之外的人民幣離岸業(yè)務(wù)的海外網(wǎng)絡(luò)；無(wú)論是人民幣貨幣互換的積極推進(jìn)，還是主動(dòng)表明中國(guó)十分重視人民幣參與特別提款權(quán)SDR份額調(diào)整的機(jī)會(huì)；無(wú)論是金磚銀行、絲路基金，還是到今天舉世矚目的亞投行等，都彰顯出中國(guó)政府有條不紊推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略過(guò)程中那種堅(jiān)定不移的信念和執(zhí)著進(jìn)取的精神。

　　從質(zhì)疑到贊同

　　但是，這里筆者想強(qiáng)調(diào)的是人民幣國(guó)際化正在發(fā)生一些值得關(guān)注的“質(zhì)”的變化：從一開(kāi)始中國(guó)政府單邊小心謹(jǐn)慎的推進(jìn)，那時(shí)還存在過(guò)市場(chǎng)利用人民幣跨境使用的便利性和人民幣單邊升值的趨勢(shì)，從貿(mào)易和投資等經(jīng)常項(xiàng)目渠道進(jìn)行套利的狀況。而到今天，不僅是中資企業(yè)在積極和自己的貿(mào)易伙伴與投資合作方進(jìn)行人民幣的結(jié)算和支付，而且海外市場(chǎng)也越來(lái)越想積極參與人民幣國(guó)際化相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。伴隨這種現(xiàn)象，海內(nèi)外很多學(xué)者都開(kāi)始漸漸轉(zhuǎn)變?cè)瓉?lái)保守的態(tài)度，而開(kāi)始認(rèn)為這是來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的脆弱性的一種質(zhì)疑和對(duì)人民幣加盟的一種期待。這里，我還是依然感到：雖然今天從結(jié)果上看，已經(jīng)達(dá)到了對(duì)人民幣國(guó)際化“內(nèi)外一致的積極態(tài)度”，但是大家的出發(fā)點(diǎn)可能還是存在較大的分歧。具體表現(xiàn)在：

　　一是主觀上我們政府在重視人民幣國(guó)際化的內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的同時(shí)，還是堅(jiān)持認(rèn)為在推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中一定要以“風(fēng)險(xiǎn)可控”作為金融開(kāi)放和制度改革的前提。只有確保人民幣跨境使用和資金內(nèi)外流動(dòng)的穩(wěn)定性及真實(shí)性，才能使得人民幣國(guó)際化的進(jìn)程避免當(dāng)年日元國(guó)際化和今天歐元區(qū)的危機(jī)命運(yùn)，從而真正發(fā)揮出提高國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定和效率的作用。但這種做法恰恰是今天市場(chǎng)認(rèn)為需要盡快“改善”的地方，也是美國(guó)政府以此理由來(lái)反對(duì)人民幣國(guó)際化的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)對(duì)美元地位的沖擊。

　　市場(chǎng)微觀層面強(qiáng)調(diào)的“效率”和政府宏觀層面強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)定”之間的沖突，在今天全球經(jīng)濟(jì)低迷和國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的環(huán)境下顯得異常鮮明。甚至我們看到中國(guó)的企業(yè)家、金融家和消費(fèi)大眾也非常希望中國(guó)政府能加大藏匯于民的力度，同時(shí)進(jìn)一步開(kāi)放資本賬戶項(xiàng)下的自由兌換，以讓市場(chǎng)能充分利用海內(nèi)外兩種平臺(tái)上優(yōu)質(zhì)廉價(jià)的資源，從而達(dá)到為越來(lái)越多持有人民幣的海內(nèi)外客戶提供更為優(yōu)質(zhì)的商品和服務(wù)。不過(guò)，我們不能否認(rèn)海外投資者對(duì)今天中國(guó)的宏觀環(huán)境和微觀基礎(chǔ)的中長(zhǎng)期顧慮依然沒(méi)有消除，他們希望在中國(guó)市場(chǎng)利用人民幣籌碼，能賺到短期的高收益的“快錢”，而人民幣資本項(xiàng)下的自由兌換是這種投資戰(zhàn)略不可或缺的“閉環(huán)”措施。盡管我國(guó)監(jiān)管部門可以將資本市場(chǎng)開(kāi)放和資本項(xiàng)下自由兌換分開(kāi)來(lái)推進(jìn)以測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)可控的能力，但是只要這兩種環(huán)節(jié)不打通在一起，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試是不完全和不精準(zhǔn)的。1997年?yáng)|亞金融危機(jī)爆發(fā)的受災(zāi)國(guó)家和地區(qū)都是推進(jìn)了諸如此類的漸近化戰(zhàn)略，但當(dāng)最后一旦兩者打通，所有前期的風(fēng)控手段都顯得弱不禁風(fēng)。一句話，兩者不統(tǒng)一，中國(guó)人民幣國(guó)際化的海外市場(chǎng)基礎(chǔ)今天就顯得非常有限。甚至，若資本賬戶先開(kāi)放，而金融市場(chǎng)對(duì)外管制依然不放開(kāi)，那么，假貿(mào)易、假投資的現(xiàn)象還會(huì)改頭換面不斷出現(xiàn)，這將導(dǎo)致監(jiān)管的難度和成本都會(huì)雙雙增加，人民幣國(guó)際化無(wú)論是效率的改善還是對(duì)中國(guó)金融體系（乃至國(guó)際貨幣體系）的穩(wěn)定都會(huì)帶來(lái)莫大的挑戰(zhàn)。

　　二是客觀上中國(guó)目前金融體系的脆弱性確實(shí)制約了中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，依靠國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的四大銀行壟斷的金融體系來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融改革的進(jìn)程，可能動(dòng)力和效果都非常有限。利用開(kāi)放的環(huán)境和海外機(jī)構(gòu)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)倒逼中國(guó)金融改革的步伐也是一個(gè)雖說(shuō)有點(diǎn)無(wú)奈但卻值得期待的做法。問(wèn)題是若金融改革不到位，再加上實(shí)業(yè)投資的績(jī)效受大環(huán)境的影響持續(xù)低迷不振，那么，扭曲的市場(chǎng)肯定更有利于賺快錢的商業(yè)模式，何況今天令世界羨慕的龐大的“中國(guó)儲(chǔ)蓄”，都以低杠桿的方式，越來(lái)越向“快錢”關(guān)注的金融渠道不斷集中，若能夠催促中國(guó)政府放開(kāi)資本項(xiàng)下自由兌換的大部分管制為他們“閉環(huán)”，那么，今天沒(méi)有再比中國(guó)這種資金上表現(xiàn)出來(lái)的“人口紅利”那樣“肥沃”了，這對(duì)他們來(lái)說(shuō)“人民幣國(guó)際化”是贏得千載難逢的套利機(jī)會(huì)一個(gè)最絕佳的通道了，他們?cè)趺磿?huì)無(wú)視由此帶來(lái)的巨大商機(jī)呢？當(dāng)然，我們幸運(yùn)的是：若中國(guó)經(jīng)濟(jì)能掉頭向上，美國(guó)加息力度也十分有限，那么，不用擔(dān)心，短期資金確實(shí)會(huì)不斷在中國(guó)市場(chǎng)“展期”，客觀上起到了等待中國(guó)金融體系走向成熟的效果，以此有效化解短期資金的“去向不明”和大舉流出的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)跨越“中等收入陷阱”的飛躍。

　　三個(gè)對(duì)策建議

　　因此，作為對(duì)策建議提幾個(gè)明快的思路：

　　1.如今人民幣國(guó)際化的作用是大是小的分歧不斷變小，但如何來(lái)做的共識(shí)在今天經(jīng)濟(jì)低迷、資金泛濫的環(huán)境中越來(lái)越難以形成。所以，中國(guó)企業(yè)走出去的關(guān)鍵是先要用好我們存量的美元儲(chǔ)蓄，為人民幣國(guó)際化搭建貿(mào)易和投資的海外網(wǎng)絡(luò)。只要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主導(dǎo)權(quán)能慢慢集中到我們這一邊，人民幣國(guó)際化在我們夯實(shí)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(例如利率匯率市場(chǎng)化機(jī)制，金融服務(wù)相關(guān)的法律體系完善等)之后一定會(huì)水到渠成。

　　2.考核人民幣國(guó)際化的業(yè)績(jī)不應(yīng)該急于看當(dāng)下人民幣境外使用的規(guī)模，而是應(yīng)該重視國(guó)內(nèi)金融開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)，以及藏匯于民用好美元儲(chǔ)備的機(jī)制改善。否則，急功近利，一定會(huì)造成后花園失火，得不償失。

　　3.要盡快改變國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和金融扭曲（包括監(jiān)管能力提高）的問(wèn)題，爭(zhēng)取在下一輪繁榮周期啟動(dòng)之前，能推進(jìn)一大步資本項(xiàng)下的自由兌換的進(jìn)程。

　?。ㄗ髡呦祻?fù)旦大學(xué)金融研究中心主任、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)）