二季度，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低位運(yùn)行，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍顯不足。微觀層面看，轉(zhuǎn)型政策推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)相對(duì)火熱，但傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門下滑速度很快。新經(jīng)濟(jì)體量占比還小，經(jīng)濟(jì)上穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力仍然較大。我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)存在低位企穩(wěn)可能。一方面，地產(chǎn)投資下滑最快的階段已經(jīng)過(guò)去；另一方面，隨著大宗商品價(jià)格觸底，企業(yè)去庫(kù)存最快的階段也已經(jīng)過(guò)去。

年初以來(lái)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱，大量資金脫實(shí)入虛，股市泡沫高企，股價(jià)在10倍凈資產(chǎn)以上的公司數(shù)量占比1季度接近40%，市場(chǎng)整體估值水平嚴(yán)重脫離基本面。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)啟動(dòng)對(duì)場(chǎng)外配資的調(diào)查，市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)的大幅度調(diào)整。

我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢(shì)將在下半年逐步發(fā)揮出來(lái)。在當(dāng)前泥沙俱下的市場(chǎng)下，一批優(yōu)秀的上市公司股價(jià)正在進(jìn)入良好的投資區(qū)域。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總會(huì)過(guò)去，我們會(huì)保持自己投資風(fēng)格的穩(wěn)定。我們繼續(xù)看好代表未來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)，能夠結(jié)合原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)型企業(yè)同樣是我們關(guān)注的重點(diǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)正處于轉(zhuǎn)型初期，社會(huì)結(jié)構(gòu)中仍存在許多扭曲、低效和不公，流通、服務(wù)等環(huán)節(jié)依然薄弱，必然會(huì)有優(yōu)秀企業(yè)在提高經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行效率過(guò)程中成長(zhǎng)起來(lái)。未來(lái)，我國(guó)趨勢(shì)性和制度性機(jī)會(huì)將持續(xù)下降，資本配置會(huì)更有效率，企業(yè)的特征和差異會(huì)逐漸顯現(xiàn)。各個(gè)領(lǐng)域都可能涌現(xiàn)出優(yōu)秀的投資標(biāo)的。發(fā)現(xiàn)并投資這些公司將是我們畢生的追求。

劉彥春 景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)基金經(jīng)理

碩士，2002年起曾先后擔(dān)任漢唐證券研究員、香港中信投資研究有限公司研究員、博時(shí)基金研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等職務(wù)；2015年加入景順長(zhǎng)城基金。具有12年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。