何為國家底，何為救市價？

　　進入8月，我們尚難對有敵意的做空者們有清晰的認(rèn)知，不過，迅雷不及掩耳的“救市”，在A股市場頻頻掀起漣漪。

　　市場開始討論，九十年代初，市場出現(xiàn)大跌時，彼時的大權(quán)重股申能股份，曾一度8.18元紋絲不動，時隔救援，申能的護盤者彼時的失利，自然無法詮釋今朝的國家隊之成敗。可是，一些耳熟能詳?shù)拿~，卻不斷驚起，我們對歷史經(jīng)驗的反思。

　　“國家隊”的操作路徑如果統(tǒng)統(tǒng)被看到，這等于在市場上暴露了自己的目標(biāo)?！吧虾５囊晃还芍钙谪浱桌矫娴馁Y深人士指出，”如果你的成本和目的很早的被市場獲悉，那么自然會有市場力量從中套利，賺取波動收益。

　　有關(guān)石化雙雄等藍(lán)籌股的資金博弈聚焦起更多關(guān)注。

　　8月2日晚，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人公開表示，交易所在監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，部分個人與機構(gòu)賬戶涉嫌在中國石油、中國石化等權(quán)重股的交易上存在異常，其表示，“不排除有人故意引發(fā)市場恐慌性下跌，制造差價從中漁利。”

　　值得一提的是，中國石油等權(quán)重股一度被視為證金公司等國家隊在此輪救市初期的拉升對象，而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者查閱發(fā)現(xiàn)，涉嫌被“操縱”的中國石油在股災(zāi)前后走出了N形走勢，同時其在龍虎榜的短暫出現(xiàn)亦曾透露出部分“非國家隊”資金的入場信號。

　　部分業(yè)內(nèi)人士分析，在“國家隊”以準(zhǔn)公開的身份入場并率先拉升藍(lán)籌股等操作之下，不排除會有市場機構(gòu)利用這一條件改變投資策略進行套利，但該類操作或并不涉及程序化交易；但更多業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，權(quán)重股的股價異動及其潛在“拉升”、“打壓”，未必同前述操作存在必然聯(lián)系。

　　而在市場繼續(xù)下跌之下，石化雙雄等權(quán)重股又將何去何從？與之相關(guān)的答案仍然有待市場的后續(xù)揭曉。

　　“N形下挫”復(fù)盤

　　圍繞大盤藍(lán)籌股的資金博弈，正在進入證監(jiān)會的調(diào)查范圍。

　　8月2日上午，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，部分個人與機構(gòu)賬戶存在盤中連續(xù)拉抬或打壓中國石油、中國石化等權(quán)重股，尾盤大額集中拋售股票等異常交易行為，擾亂市場交易秩序，造成投資者誤讀誤判，跟隨交易。

　　“不排除有人故意引發(fā)市場恐慌性下跌，制造差價從中漁利。”前述負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

　　但在次日，這一表態(tài)未能阻止大盤持續(xù)下挫。8月3日當(dāng)天，上證指數(shù)下跌1.11%，而創(chuàng)業(yè)板的下挫幅度更達(dá)到5.53%。

　　而與此同時，被證監(jiān)會表態(tài)所涉及的中國石油、中國石化則也未能幸免于單日調(diào)整，其分別下跌4.69%和3.67%，而其較近7年以來新高累計回撤幅度則分別達(dá)26.41%和32.71%。

　　如果倒回頭追溯石化雙雄的歷史走勢，無論是國家隊可能通過買入開展的護盤操作，亦或是部分個人與公司的交易套利，其博弈共同形成了中國石油“N形”的日線走勢。

　　事實上，早在救市初期，以中國石油為代表的藍(lán)籌股的漲勢足以成為救市行情之初，一道頗為引人注目的市場奇觀。

　　早在22家大中型券商組成的“護盤部隊”完成集結(jié)前的7月2-3日期間，中石油就已出現(xiàn)了個股獨漲行情，其兩天漲幅達(dá)9.62%，而與之相比，上證指數(shù)兩天內(nèi)的跌幅則達(dá)到了-9.16%。

　　而在7月6日當(dāng)天，中石油于午后出現(xiàn)單日漲停，并在此后兩天連續(xù)收陽，而自6月29日至7月7日的股災(zāi)不斷惡化的七個交易日內(nèi)，中石油曾累計上漲達(dá)26.38%。

　　事實上，中石油在股災(zāi)期間的逆市上漲，或與國家隊的入場拉升有關(guān)。

　　據(jù)一位接近護盤行動的業(yè)內(nèi)人士透露，國家隊曾選擇在7月6日拉升指數(shù)，其考慮之一是通過權(quán)重股帶動大盤穩(wěn)定市場情緒。

　　“當(dāng)時策略是拉指數(shù)，所以開始選擇了藍(lán)籌股?！币晃唤咏o盤行動的券商自營人士指出，“如果比照去年底的一輪行情，就能看出來當(dāng)時首先是券商股帶動了大盤，隨后中石油中石化也開始拉指數(shù)，最終牛市就來了?！?/p>

　　不過，A股并未能夠因中石油們的拉升而穩(wěn)定，7月8日，A股市場千股跌停與停牌潮的同步到來，或促使國家隊調(diào)整策略以緩解中小盤股指的流動性，當(dāng)日，中石油下跌達(dá)9.14%，而同日亦創(chuàng)出中石油自上市首日以來的最大成交規(guī)模。

　　隨著市場流動性警報的解除，中石油曾再度實現(xiàn)了連續(xù)12個交易日累計達(dá)19.16%的漲幅；7月20日至24日一周，其股價連續(xù)站上13元/股。但在經(jīng)歷了7·27單日大跌之后，其已然向下21.94%。

　　龍虎榜背后的5個營業(yè)部

　　作為被證監(jiān)會點名出現(xiàn)異常交易的兩只大盤股，其從中套利的資金來自何方，或許是當(dāng)前市場的一個疑惑。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，中石油的市值為1.84萬億，中石化市值則為0.67萬億，兩者合計對滬深兩市的市值占比達(dá)4.97%，值得一提的是，由于市值占比較大，中國石油、中國石化鮮有在交易異動中有留存記錄。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者查閱交易異動信息發(fā)現(xiàn)，中石化并未出現(xiàn)在年內(nèi)的龍虎榜交易中，而中國石油則在7月6日期間有過留痕。

　　交易異動數(shù)據(jù)顯示，7月6日，曾有5個證券營業(yè)部、3個機構(gòu)席位和1個滬港通專用賬戶參與了中石油的主力資金博弈。

　　而在營業(yè)部分布上，除證金公司及其御用的中信證券北京總部營業(yè)部外，還有海通證券青島湛山一路營業(yè)部、國海證券玉林容縣興容街證券營業(yè)部、安信證券股份有限公司深圳紅荔西路證券營業(yè)部成為了主力交易載體。

　　其中，帶有國家隊標(biāo)簽的中信北京總部營業(yè)部買入規(guī)模最高達(dá)33.49億元，其次為證金公司的機構(gòu)席位與滬港通賬戶，此外亦有海通證券青島湛山一路營業(yè)部買入了2.74億元，而其余兩家營業(yè)部則均為賣出，賣出額分別為1.66億元和1.85億元。

　　這也意味著，在21家券商組成護盤部隊的當(dāng)天，亦有其他非國家隊資金通過海通證券青島湛山一路營業(yè)部入場參投，當(dāng)日其成交占累計成交比例的1.14%，幾乎與當(dāng)日滬港通的賣出成交額持平。

　　然而，證監(jiān)會所指套利資金是否與該次交易有關(guān)，則尚待后續(xù)監(jiān)管層的調(diào)查與驗證。而有投資人士認(rèn)為，在國家隊入場拉升中石油的同時，不排除其他資金因避險需求而涌入其中的可能。

　　在其看來，中石油在股災(zāi)前期就已出現(xiàn)震蕩下行，且在6月中旬的股災(zāi)行情中跌幅較窄，可能成為了部分避險資金的配資理由。

　　“其實在5-6月份，兩桶油就沒怎么漲，那時候基本都是題材股在瘋?！北本┮患覀?cè)重于行業(yè)導(dǎo)向投資的私募基金投資經(jīng)理表示，“兩桶油的籌碼很輕，并沒有像許多股票出現(xiàn)了深度下跌，雖然市值大，但套牢盤比較小，所以也被股災(zāi)期間許多的市場資金所逐利?！?/p>

　　事實上，早在A股進入6月中旬之后的大幅下挫前，作為超級藍(lán)籌股的石化雙雄，其漲幅在上半年的牛市行情中并不“明顯”，反而一度出現(xiàn)“倒V”字形的震蕩。

　　交易所數(shù)據(jù)顯示，中國石油自4月28日創(chuàng)出近7年以來新高后，一路震蕩下挫，截至股災(zāi)發(fā)生前的6月12日，其累計跌幅達(dá)10.44%；無獨有偶，中國石化在這一區(qū)間的累計跌幅也已達(dá)到9.31%。

　　護盤路徑曝光或引套利？

　　對于中國石油等藍(lán)籌股進行拉升和打壓，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該類交易的出現(xiàn)亦與國家隊過于公開化的操作不無關(guān)聯(lián)。

　　“國家隊”的操作路徑如果統(tǒng)統(tǒng)被看到，這等于在市場上暴露了自己的目標(biāo)?！吧虾５囊晃还芍钙谪浱桌矫娴馁Y深人士指出，”如果你的成本和目的很早地被市場獲悉，那么自然會有市場力量從中套利，賺取波動收益。

　　該專家所說的國家隊護盤操作路徑的暴露，與A股仍處下跌之時，中石油等個股上漲背后的托市力量被揭開不無關(guān)聯(lián)。

　　“首先是拉升的個股暴露了，大盤都在跌，只有你(中國石油等權(quán)重股)是漲的，放在平常的市場這叫獨立行情，一些私募關(guān)注個別題材股就是靠部分股票的這種獨立行情?！鼻笆銎谥柑桌耸糠Q，“其次，賣盤的資金來源暴露了，證金公司的賬戶，還有中信的幾個營業(yè)部，最后，交易決策也暴露了，比如聲稱不減持。”

　　事實上，國家隊在交易信息上亦曾對證金公司的暴露有所補救。

　　例如，對作為“國家隊”的證金公司的交易席位進行調(diào)整，就在中石油現(xiàn)身龍虎榜第二天的7月7日后，證金公司席位變化身為了“機構(gòu)專用”。

　　而此后證金公司在中信證券四個營業(yè)部(北京總部、金融大街、望京、呼家樓)開設(shè)賬戶一事仍不斷被媒體報道與提及，但監(jiān)管各方并未對此信息進行回應(yīng)。

　　但在前述期指套利人士看來，由于國家隊前期對部分藍(lán)籌股的交易策略較為明顯，因此亦會被相關(guān)套利資金所利用。

　　“你證金公司既然承諾不減持，那可以認(rèn)為這個籌碼會鎖定一部分，那我(比喻)再買賣時對股價的影響肯定會更強?！鼻笆鋈耸糠Q，“另外一個就是除了”國家隊“，基本很少有人有意愿去大規(guī)模的拉藍(lán)籌，也就是說只要股價和成交同時出現(xiàn)異動，那么很容易就能猜到是國家隊入場的信號。”

　　不過另有投資人士認(rèn)為，在流動性較好、市值較大的藍(lán)籌股上進行該類交易，難度仍然不小。

　　前述投資經(jīng)理就認(rèn)為，如果資金企圖以低買高賣的形式在中石油的個股上實現(xiàn)獲利和市場操縱，其平均持倉成本不能過高，且需要吸收較多籌碼，在主觀上對該類大盤股進行操作的難度較高。

　　“如果是跟莊獲利，首先它的平均成本肯定不能太高，而且還有大量的籌碼。”前述投資經(jīng)理指出，“7月6號和8號雖然成交量大，但這個價格不合適，理論上這么操作的難度還是比較大的，當(dāng)然還有一種非理性假設(shè)，救市還有部分賣盤是在不計盈虧的出貨?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟報道）