葉檀：一次性貶值到頭讓人民幣定價(jià)偏差得到矯正

在央行主動(dòng)對人民幣匯率進(jìn)行調(diào)整之后的第三個(gè)交易日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)昨日較前一交易日繼續(xù)下跌704個(gè)基點(diǎn)，并跌破6.4關(guān)口，創(chuàng)下近年來的歷史新低。

人民幣匯率調(diào)整有沒有確定的貶值預(yù)期？央行是否已出手干預(yù)市場避免匯率過度下跌？人民幣未來會(huì)否出現(xiàn)持續(xù)貶值——針對被簡化為“貶多少，管不管，跌多久”的這三大熱點(diǎn)問題，中國人民銀行昨日召開記者會(huì)進(jìn)行了詳細(xì)解答，并指出人民幣的均衡匯率水平是由市場決定的，央行更加注重的是匯率形成機(jī)制建設(shè)，但所謂“官方要求貶值10%以促進(jìn)出口”的猜測則是完全沒有根據(jù)的。

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每日評(píng)

葉 檀

人民幣匯率還在震蕩不休，不過一次性貶值基本到頭，人民幣定價(jià)偏差已經(jīng)得到矯正。

8月13日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4010，較前一交易日繼續(xù)下跌704個(gè)基點(diǎn)，較12日即期收盤價(jià)低了140點(diǎn)。

這樣的跌幅足以引起全球市場的風(fēng)暴，美元多頭與澳元空頭正等待救援，而一些結(jié)匯或者從事外匯衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)不得不增加保證金。

此次人民幣匯率下跌的真實(shí)目的是什么？央行的解釋是形成人民幣相對市場化的匯率形成機(jī)制，人民幣在離岸市場即期匯率低，中間價(jià)太高，央行沒有必要把人民幣中間價(jià)維持在這么高的位置。在海外無本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場上，美元/人民幣一年期品種最新報(bào)價(jià)為6.6125元，12日尾盤為6.6425元。央行表示，中間價(jià)和市場偏差3%，這種偏差已經(jīng)不能持續(xù)，需要及時(shí)加以矯正避免累計(jì)。偏差矯正后，依據(jù)基本面人民幣還會(huì)進(jìn)入上升通道。

在13日央行召開的吹風(fēng)會(huì)上，央行副行長、國家外管局局長易綱表示，就目前人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)基礎(chǔ)調(diào)整而言，這種波動(dòng)和變化在一個(gè)有限范圍內(nèi)，對于人民幣信心和人民幣進(jìn)一步國際化是利好消息。此次調(diào)整以后，整個(gè)匯率形成機(jī)制更加市場化。

雖然全球金融市場出現(xiàn)波動(dòng)，但境外重要機(jī)構(gòu)發(fā)出了中性的、遲疑的評(píng)價(jià)，并沒有對此大聲呵斥。

國際貨幣基金組織在一份公告中表示，中國央行宣布的人民幣中間價(jià)新機(jī)制是受歡迎的舉措，應(yīng)允許市場在匯率形成上發(fā)揮更大作用；實(shí)際效果取決于新機(jī)制在實(shí)踐中如何實(shí)施。IMF還表示，人民幣貶值不會(huì)直接影響該機(jī)構(gòu)對人民幣是否會(huì)納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的決定。不過，一旦人民幣將來被納入貨幣籃子，市場化程度更高的匯率機(jī)制將有助于SDR的運(yùn)作。

較早時(shí)美國財(cái)政部表示，奧巴馬政府對中國引導(dǎo)人民幣貶值舉措持謹(jǐn)慎態(tài)度，而財(cái)政部呼吁中國采取進(jìn)一步政策改革，并稱目前評(píng)價(jià)北京是否已準(zhǔn)備好讓市場在貨幣政策中發(fā)揮更大作用還為時(shí)過早。

另據(jù)路透社報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)副主席暨紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁杜德利12日表示，如果中國經(jīng)濟(jì)情況弱于預(yù)期，那么對人民幣匯率進(jìn)行調(diào)整可能是適宜作法。這是美聯(lián)儲(chǔ)官員首次對人民幣貶值作出公開回應(yīng)。

從以上錯(cuò)綜復(fù)雜的信息中可以解讀出，各方對人民幣的市場價(jià)定位心里有數(shù)，對中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有明確解讀，不管美國某些議員怎么說，人民幣匯率在離岸市場的下滑是大勢所趨。因此，央行讓匯率一次性下行，并不算違背市場意志。

高盛首席外匯策略師布魯克斯對人民幣匯率下行的解讀是，中國決策官員在美聯(lián)儲(chǔ)加息前先打“預(yù)防針”，尤其是最近幾個(gè)月人民幣兌美元匯率穩(wěn)定，與釘住美元沒什么兩樣。

高盛預(yù)計(jì)，到2017年底以貿(mào)易加權(quán)計(jì)算，美元可能升值20%。既然美聯(lián)儲(chǔ)加息是大概率事件，人民幣匯率提前下調(diào)，未來擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間就是對此進(jìn)行的準(zhǔn)備。

人民幣匯率下滑應(yīng)當(dāng)是有幅度的，是可控的，如果引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭或者引發(fā)局部性金融危機(jī)，那將得不償失；照目前來看，下滑的幅度應(yīng)該是市場價(jià)與中間價(jià)之間的差異，這個(gè)差異不超過3%，目前基本調(diào)整到位。

而在國際市場上，美股、美元、澳元等經(jīng)過調(diào)整，也將在新的價(jià)格中樞上找到自己的準(zhǔn)心。（文章轉(zhuǎn)自每日經(jīng)濟(jì)新聞）