伴隨著養(yǎng)老改革的扎實推進，參保人數(shù)持續(xù)增加，基金規(guī)模不斷擴大，養(yǎng)老基金投資管理辦法應(yīng)時出臺。A股市場、國家重大工程、國有重點企業(yè)改制，養(yǎng)老基金將以適當方式參與。此外，養(yǎng)老基金作為長期價值投資者，其穩(wěn)健的投資風格將對廣大“散戶”的短期投機行為發(fā)揮中和平衡作用，改善資本市場體質(zhì)。

8月23日，中國政府網(wǎng)公布了由國務(wù)院近日正式頒布實施的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》。這是我國養(yǎng)老保險制度改革發(fā)展史上的一項大事和重大突破，標志著數(shù)以萬億元計的基本養(yǎng)老保險基金有望成為中國資本市場上的新力量。對此，《經(jīng)濟日報》記者邀請有關(guān)專家對辦法進行了解讀。

養(yǎng)老基金結(jié)余3.56萬億元

我國目前正值工業(yè)化中期，保障國民經(jīng)濟快速發(fā)展的交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求十分旺盛，而這部分長期資金的需要與養(yǎng)老基金長期投資的目標契合

據(jù)人力資源社會保障部最近發(fā)布的《中國社會保險年度發(fā)展報告2014》顯示，2014年末全國養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.56萬億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計結(jié)余3845億元。建立養(yǎng)老基金投資運營機制，實行市場化、多元化投資運營勢在必行，成為實現(xiàn)基金保值增值目標的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。

“預(yù)計在未來一段時期內(nèi)，基金累計結(jié)余規(guī)模將持續(xù)擴大。特別是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌方案預(yù)計也將出臺實施，這將進一步增強養(yǎng)老基金的支付調(diào)劑能力并擴大基金累計結(jié)余規(guī)模?！比肆Y源社會保障部社會保障研究所所長金維剛說。

金維剛同時指出，養(yǎng)老基金市場化、多元化投資也將提高基金收益，增加投資收益對基金總量的貢獻，為降低社保繳費率、減輕企業(yè)負擔提供支持，也有利于促進提高大眾創(chuàng)業(yè)的積極性。

上海住房公積金中心主任馬力認為，一方面，隨著參保人群持續(xù)擴大，基金結(jié)余規(guī)模提高得很快，這為社會經(jīng)濟發(fā)展提供了一個穩(wěn)定長期的資金來源。另一方面，我國目前正值工業(yè)化中期，正是資本需求量最大的時期，保障國民經(jīng)濟快速發(fā)展的交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求十分旺盛，而這部分長期資金的需要與養(yǎng)老基金長期投資的目標十分契合。

“養(yǎng)老基金通過市場化模式投資運營，既可參與到國民經(jīng)濟建設(shè)中去，從經(jīng)濟發(fā)展中分享成果，又能實現(xiàn)自身價值，取得高于目前銀行存款的投資收益，提高退休人員的購買能力，繼而進一步促進經(jīng)濟發(fā)展，形成兩者良性循環(huán)和互利?！瘪R力說。

長期利好實體經(jīng)濟

養(yǎng)老基金的考核標準和評價體系更加關(guān)注穩(wěn)定性和長期性，這將直接影響授權(quán)管理市場機構(gòu)的投資風格和投資行為，使短期投機逐步轉(zhuǎn)向長期價值投資

此前，人社部、財政部聯(lián)合發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》征求意見稿面向社會公開后，就引起了廣泛討論。量鼎資本管理公司執(zhí)行董事李春平認為，“從國際實踐來看，養(yǎng)老基金由于資金本身的長期特性，一般都是真正穩(wěn)定的長期價值投資者，投資風格穩(wěn)健，不僅有利于改變資本市場短期投機行為盛行的做法，促進資本市場健康發(fā)展，更能對促進實體經(jīng)濟長期健康發(fā)展發(fā)揮積極作用；既對接實體經(jīng)濟融資需求，也可以使投資人分享經(jīng)濟發(fā)展成果”。

辦法規(guī)定，養(yǎng)老基金可以投資于股票、股權(quán)、股指期貨、國債期貨等，并明確了30%的投資比例上限。李春平認為，當前國內(nèi)股票市場上長期價值投資者數(shù)量雖然在不斷增多，但仍表現(xiàn)出追求短期收益的特征，具有濃厚的“散戶”特色。

“從國際養(yǎng)老金入市實踐來看，作為長期資金，養(yǎng)老基金的考核標準和評價體系更加關(guān)注穩(wěn)定性和長期性，這將直接影響授權(quán)管理市場機構(gòu)的投資風格和投資行為，使短期投機逐步轉(zhuǎn)向長期價值投資，進而使資本市場真正成為反映實體經(jīng)濟的‘晴雨表’和‘體溫計’。綜合我國養(yǎng)老金過去多年的探索和國際養(yǎng)老金管理的經(jīng)驗，可以推斷，養(yǎng)老基金作為資本市場的上游機構(gòu)投資者，入市后將對穩(wěn)定資本市場發(fā)揮重要作用，也將促使資本市場回歸到為實體經(jīng)濟服務(wù)的本質(zhì)上來，進而促進實體經(jīng)濟的健康發(fā)展?！崩畲浩秸f。

多元投資確保風險可控

《辦法》所說資本市場，是包括多層次結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品的資本市場，并非僅指股市。事實上，養(yǎng)老基金的投資范圍包括了直接投資和間接投資，以及現(xiàn)貨市場和期貨市場

如何確保養(yǎng)老基金的投資安全，是廣大參保人最為關(guān)心的問題。

馬力認為，國務(wù)院出臺的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，借鑒了全國社?；鸷推髽I(yè)年金的有益經(jīng)驗，明確了投資原則、治理結(jié)構(gòu)、投資范圍、風控標準，從制度上保證了基金安全和保值增值。

“投資管理辦法所說的資本市場，是包括多層次結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品的資本市場，并非僅僅指股市。事實上，養(yǎng)老基金的投資范圍既包括了直接投資，也包括了間接投資，既包括現(xiàn)貨市場，也包括期貨市場。股票類資產(chǎn)投資只是其中一項，且最高投資比例不超過30%。而且，在歷年的企業(yè)年金投資管理中，最高投資比例都未達到或超過30%。因此，可以認為，養(yǎng)老基金對于股票市場的投資風險是可控的。只要按制度執(zhí)行，就會收到既維護基金安全、又保值增值的目標。”馬力說。

泰康資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官段國圣指出，養(yǎng)老基金投資運營可以提高我國資本市場的穩(wěn)健性。作為長期性資金，養(yǎng)老基金提倡長期投資、價值投資和責任投資理念，更加關(guān)注資產(chǎn)的內(nèi)在價值和長遠收益，更加注重基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，不會因為資產(chǎn)價格的短期波動而頻繁地調(diào)整投資策略。

“根據(jù)企業(yè)年金、社?；鹜顿Y運營的實踐，實際投資過程中為避免出現(xiàn)投資收益短期大幅波動的情況，受托機構(gòu)和投資管理機構(gòu)都堅持了嚴格控制權(quán)益類投資風險，極少出現(xiàn)按法規(guī)上限配置的情形。2008年到2014年，企業(yè)年金基金配置權(quán)益類資產(chǎn)平均占比僅為6.97%，8年來最高為13.04%，最低為2.97%，遠低于規(guī)定的投資比例上限30%。在權(quán)益類資產(chǎn)占比受限的情況下，多元化資產(chǎn)配置策略完全可以覆蓋權(quán)益類資產(chǎn)收益短期波動的影響，確?；攫B(yǎng)老保險基金獲取長期穩(wěn)定正收益?！倍螄フf。

專家認為，《辦法》出臺為加快基本養(yǎng)老保險的市場化投資運營基本鋪平了道路，使規(guī)模巨大的養(yǎng)老保險基金能夠在制度規(guī)范和有效監(jiān)督下，逐步納入市場化投資運營的軌道，通過投資運營擴大基金收入來源，提高養(yǎng)老保障的福利水平，減輕中長期財政壓力，最終實現(xiàn)社會保障制度的可持續(xù)發(fā)展和為老百姓謀福祉的戰(zhàn)略目標。