在第一季度增速放緩后，美國經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)重新站穩(wěn)了腳跟，而政策決定者們正在考慮是否進(jìn)行近十年來的第一次加息。但這并不意味著毫無風(fēng)險(xiǎn)。相反，已經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已經(jīng)是“軟著陸”，如果加息將使經(jīng)濟(jì)更加惡化，甚至經(jīng)濟(jì)衰退。

　　數(shù)據(jù)利好

　　《華爾街日報(bào)》報(bào)道稱，全球市場震蕩之際，美國經(jīng)濟(jì)仍在緩慢增長，說明盡管越來越多的人質(zhì)疑美國經(jīng)濟(jì)長期活力，但其表現(xiàn)還是相對強(qiáng)勁。

　　最近幾個(gè)月，歐洲被希臘債務(wù)危機(jī)困擾，油價(jià)繼續(xù)大跌。而美國經(jīng)濟(jì)已擺脫冬季頹勢，重新獲得一些動(dòng)能。

　　多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)增長不錯(cuò)，可能增強(qiáng)美聯(lián)儲9月加息的信心。

　　首先是7月零售銷售額環(huán)比上升0.6%，略好于預(yù)期。6月銷售數(shù)據(jù)由原本下跌0.3%，向上修訂至持平。其中，汽車銷售顯著反彈，增長1.4%?？鄢嚭?，連續(xù)兩個(gè)月銷售額上升0.4%，符合預(yù)期。

　　由于零售銷售一向占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）大約2/3比重，巴克萊隨即將第三季度美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析人士指出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)固，將支持美聯(lián)儲9月開始加息。

　　《彭博商業(yè)周刊》報(bào)道指出，盡管在大多數(shù)美國人看來，這次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不太像回事兒，但當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張卻可能是150多年來持續(xù)最久的一次。通貨膨脹率低、消費(fèi)者財(cái)務(wù)狀況良好，以及住房需求的釋放，都意味著本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠承受住希臘危機(jī)帶來的任何影響。因此，這輪在7月就將進(jìn)入第七個(gè)年頭的復(fù)蘇仍有持續(xù)的空間。

　　“決策經(jīng)濟(jì)學(xué)”行政總裁西奈說：“此次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張很有可能打破上世紀(jì)90年代持續(xù)10年的紀(jì)錄?！八硎荆绻娴娜绱?，美國的失業(yè)率將從目前約5.5％的水平降至5％以下；目前已經(jīng)處于歷史高位的企業(yè)利潤將進(jìn)一步上升；而美國股市也將創(chuàng)下新高。

　　上述成果能否實(shí)現(xiàn)，取決于美聯(lián)儲能否在不顛覆金融市場、不抑制增長的情況下加息。

　　美聯(lián)儲的算盤一直是希望盡早邁出加息第一步，且以當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)狀況而論，7月失業(yè)率繼續(xù)處在5.3%的低位，同期非農(nóng)就業(yè)人口新增職位增加21.3萬份，若美聯(lián)儲要在9月象征式加息一次，理由已日益充分。

　　彭博社調(diào)查也顯示，77%的受訪經(jīng)濟(jì)師估計(jì)9月會開始加息，較7月調(diào)查多1個(gè)百分點(diǎn)，只有11%的受訪者估計(jì)美聯(lián)儲會到12月才開始加息。

　　路透社同類調(diào)查也顯示，60%受訪經(jīng)濟(jì)師相信美聯(lián)儲9月開始加息，而且有過半機(jī)會在今年會加息兩次。

　　五大因素

　　根據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，盡管大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家與華爾街分析師都認(rèn)為，美聯(lián)儲將在9月調(diào)升利率，但近來有五大指標(biāo)卻顯示也有可能延后加息，包括油市、30年公債、2年期公債、股市、VIX恐慌指數(shù)等，都已逼近美聯(lián)儲可能延后加息的界限。

　　市場顧問業(yè)者ConvergEx首席策略師科拉斯表示，近來市場波動(dòng)劇烈，多項(xiàng)市場指標(biāo)都已迫近可能會促使美聯(lián)儲延后加息的水平。他指出，美聯(lián)儲目前最在意的就是通脹低迷與通縮壓力，然而現(xiàn)今有多項(xiàng)市場指標(biāo)都指向通縮壓力增大。

　　首先從油市來看，西德州中級原油因人民幣貶值而跌勢加重，已逼近每桶40美元，若跌破此關(guān)卡，不但無助于美聯(lián)儲在中期達(dá)成通脹升溫的目標(biāo)，反而只會使通脹更加低落。

　　其次是美國公債，10年期公債收益率在6月時(shí)還在2.5％左右，然而隨著全球通縮壓力增加，目前已降至近2％，顯示投資人對長期通脹的預(yù)期心理低落。再看最受美聯(lián)儲注意的2年期公債收益率，月初時(shí)是在0.75％左右，目前已降至0.7％以下，若是進(jìn)一步降到0.5％以下，就意味債市根本不認(rèn)為美聯(lián)儲會在9月加息。

　　再看美股，標(biāo)普500指數(shù)自2009年開始的多頭走勢已經(jīng)結(jié)束，目前僅是勉強(qiáng)維持在200日移動(dòng)平均值之上，若一旦跌破此關(guān)卡，即是進(jìn)入空頭的警訊，恐會影響美聯(lián)儲的決策。同樣地，恐慌指數(shù)（VixIndex）目前在長期平均水平20以下，但是如果近日市場震蕩導(dǎo)致該指數(shù)突破20，將會使得美聯(lián)儲內(nèi)的主張加息的鷹派收斂不少。

　　此外，美元的強(qiáng)勢也可能會使美聯(lián)儲在加息前三思。由于預(yù)期美國將加息，今年來美元一直維持強(qiáng)勢，其貿(mào)易加權(quán)指數(shù)已達(dá)2003年以來的最高點(diǎn)，美元走強(qiáng)凸顯美聯(lián)儲的貨幣政策與其他央行的寬松政策背道而馳，傷及美國企業(yè)的總體海外收益。

　　投行對人民幣近期貶值，會否影響美聯(lián)儲加息決定看法存在分歧。法國巴黎銀行認(rèn)為市場對此事反應(yīng)過于敏感，估計(jì)人民幣兌美元盡管貶值10%，也只拖低美國經(jīng)濟(jì)增長及通脹預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，不足以推遲美聯(lián)儲加息時(shí)間。

　　但野村估計(jì)，人民幣每貶值5%，相當(dāng)于美元兌其他主要貨幣升值2.6%，在現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然參差下，美元走強(qiáng)會令美聯(lián)儲更審慎。

　　券商富瑞稱，人民幣貶值加上商品價(jià)格低迷，很難令人有信心美國通脹會回升至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，相信除非商品價(jià)格穩(wěn)定下來，否則美聯(lián)儲不會放膽加息，富瑞維持12月才開始加息的預(yù)測。

　　缺少彈藥

　　分析指出，美聯(lián)儲腳底下的冰，其實(shí)遠(yuǎn)比決策官員所想象的更薄。

　　《華爾街日報(bào)》稱，沒有人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將迎來爆發(fā)性增長。相反，隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂升溫，美國經(jīng)濟(jì)前景也日益黯淡。美國已不是昔日的全球經(jīng)濟(jì)增長引擎。

　　彭博信息刊登著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、奧勒岡大學(xué)教授杜伊的言論表示，美聯(lián)儲認(rèn)為零利率是金融危機(jī)時(shí)期的人為措施，而今天美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)正常，貨幣政策也應(yīng)正常化，因此準(zhǔn)備今年加息，可能最早就在9月。

　　但杜伊認(rèn)為，目前市場短期利率非常低，就是在反映正常的經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)實(shí)。之前采取的量化寬松（QE）政策，才是緊急政策；現(xiàn)在QE已經(jīng)結(jié)束，即代表貨幣政策已經(jīng)正?；?。但美聯(lián)儲決策官員卻排斥這種解讀。他們不相信“QE退場”及“結(jié)束購買債券”就代表緊縮貨幣政策。

　　杜伊強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲不應(yīng)忽視美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一種低增長的均衡狀態(tài)，現(xiàn)在根本不必?fù)?dān)心通脹及工資加速上升，而這也證明美聯(lián)儲結(jié)束QE太早。

　　但美聯(lián)儲不相信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“軟著陸”，因此預(yù)期利率必須上升，以緩和通脹壓力；且相信經(jīng)濟(jì)增長將上升，讓美聯(lián)儲能將利率調(diào)升到過去的水平。但金融市場卻不這么認(rèn)為，他們認(rèn)為低利率應(yīng)維持更長時(shí)間。

　　《華爾街日報(bào)》也稱，隨著美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)入第七個(gè)年頭，決策者們正在為如何應(yīng)對下一輪經(jīng)濟(jì)滑坡做打算。歷史表明經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下一輪滑坡是不可避免的。本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的持續(xù)時(shí)間已經(jīng)比二戰(zhàn)以來的平均擴(kuò)張期長了16個(gè)月，二戰(zhàn)以來沒有一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期超過十年。

　　匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家在近期研究報(bào)告中稱，世界經(jīng)濟(jì)就像是沒有救生船的遠(yuǎn)洋輪船。

　　自英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出通過大規(guī)模政府支出來應(yīng)對大蕭條的理論以來，過去幾十年華盛頓的主要武器一直是貨幣。美國通常通過降息、減稅或者擴(kuò)大聯(lián)邦支出的方式向經(jīng)濟(jì)注入資金。

　　但當(dāng)下一場經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)，這些工具將很難再使用，因?yàn)槔室呀?jīng)接近零水平，而且高企的政府債務(wù)水平和福利開支導(dǎo)致預(yù)算赤字不斷增加，可能阻礙財(cái)政刺激計(jì)劃。

　　美聯(lián)儲前主席伯南克在接受采訪時(shí)稱，下次經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，政府可動(dòng)用的工具與以往相比會更為有限，但并非無計(jì)可施。

　　例如，美聯(lián)儲可以嘗試負(fù)利率政策。經(jīng)濟(jì)衰退還可能迫使國會和白宮縮小黨派分歧，達(dá)成協(xié)議，將短期刺激措施和長期計(jì)劃結(jié)合起來，以縮減赤字。