在這個夏末初秋的8月，全球金融市場寒風(fēng)陣陣。各種不利因素持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)投資者恐慌而大量拋售風(fēng)險資產(chǎn)，全球資金迎來大洗牌。然而，最壞的日子或許還沒結(jié)束。

“眼前的一切都按一定邏輯發(fā)生著，9月份情況會更糟糕?！比鹗繉毷y行亞洲區(qū)研究部主管馬修斯(MarkMatthews)近日在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時分析稱，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時，最先體現(xiàn)在大宗商品市場，繼而影響到一些脆弱的新興市場國家。

不過，情況或許也沒有想象的那么糟。馬修斯認(rèn)為，1997年亞洲金融危機(jī)的“慘劇”不會重演，而對于那些敢于去接“落下來的刀子”的人，抓住現(xiàn)在的投資機(jī)會，未來或許會有意想不到的回報。

新興市場狀況頻出

截至上周五收盤，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動性指數(shù)(VIX)，即“恐慌指數(shù)”大幅上漲46.4%至28.03，創(chuàng)2011年12月份新高。

“市場恐慌情緒明顯上升，這導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體國際資金流動形勢將進(jìn)一步惡化?！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒對《第一財經(jīng)日報》表示。

回顧剛剛過去的一周，新興市場貨幣戰(zhàn)硝煙彌漫。其中，馬來西亞貨幣林吉特，已經(jīng)連續(xù)9周下跌，對美元匯率創(chuàng)17年新低，目前林吉特已經(jīng)加入俄羅斯盧布的隊伍，成為全球表現(xiàn)最差的貨幣之一。

而貶值幅度最為猛烈的當(dāng)數(shù)哈薩克斯貨幣堅戈。8月20日，該國政府宣布放棄匯率波動區(qū)間，導(dǎo)致堅戈當(dāng)天暴跌26%，至今仍維持歷史低位。

實際上，目前新興市場國際中，貨幣貶值幅度在3%以上的高達(dá)17個。而俄羅斯、哥倫比亞、幾內(nèi)亞、土耳其等國則出現(xiàn)了4%以上的貨幣貶值幅度。

“新興市場當(dāng)前存在的重大問題，即各大經(jīng)濟(jì)體紛紛步入貨幣貶值通道，要么是故意貶值，要么是在較大市場拋售壓力下被迫貶值。這種現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)9周，而最近2周的形勢最為嚴(yán)峻?！钡乱庵俱y行外匯策略師吉米(JimReid)說道。

馬修斯也對本報記者說道：“市場往往是貪婪和恐懼的較量，而現(xiàn)在看不到貪婪，全是恐懼?！?/p>

匯市的波動很快傳遞至股市，投資者將大量資金撤離新興市場。美銀美林發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周投資者拋售了60億美元新興市場股票型基金，創(chuàng)下近1個月來最大單周拋售量，同時已經(jīng)連續(xù)7周出現(xiàn)拋售情況。上周新興市場股市出現(xiàn)3年多來的最大單周跌幅。以美元計價，年初至今新興市場股市已經(jīng)累計下挫15%。

債市同樣無法幸免。上周新興市場債務(wù)類基金資金流出規(guī)模達(dá)25億美元，成為2014年1月以來的最大規(guī)模。

當(dāng)一個國家的貨幣貶值時，本國企業(yè)的美元債務(wù)負(fù)擔(dān)將隨之增加。獨立研究報告發(fā)布平臺ERIC的創(chuàng)辦者拉塞爾·納皮爾(RussellNapier)認(rèn)為，由于一些新興市場國家過去借入了龐大的外債，當(dāng)這些國家的貨幣迅速貶值時，將引發(fā)償付能力問題。

國際清算銀行(BIS)統(tǒng)計顯示，2010年以來，新興市場國家美元債務(wù)5年間已經(jīng)翻了一番，目前高達(dá)4.5萬億美元。

“一旦新興市場發(fā)生重大違約事件，那我們將面臨一場全球性危機(jī)。在全球經(jīng)濟(jì)增長緩慢的當(dāng)下，世界最不愿看到的就是信貸緊縮，但某個新興市場的重大違約將很可能帶來信貸緊縮?！奔{皮爾表示。

對于這一擔(dān)憂，馬修斯則對《第一財經(jīng)日報》表示，當(dāng)前新興市場面臨的問題不會再次導(dǎo)致系統(tǒng)性危機(jī)的出現(xiàn)。

“與1997年相比，現(xiàn)在不管是人民幣還是其他亞洲國家貨幣，貶值幅度小了很多，貨幣貶值帶來的傷害沒有當(dāng)時大;更重要的是，1997年時很多亞洲國家實行與美元的固定匯率制，政府用外匯儲備去保衛(wèi)本幣，而本國公司認(rèn)為不存在匯率風(fēng)險所以沒有去對沖美元債務(wù)?！瘪R修斯認(rèn)為，現(xiàn)在亞洲國家的公司已經(jīng)吸取了1997年的教訓(xùn)，減少外債比例，同時對美元債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險對沖，所以在此出現(xiàn)區(qū)域性危機(jī)的可能性很小。

全球資金大洗牌

在截至今年7月底的過去13個月里，19個最大的新興巿場經(jīng)濟(jì)體資本流出總量達(dá)9402億美元，幾乎相當(dāng)于2008年金融危機(jī)時三個季度4800億美元流出總量的近一倍。市場不禁產(chǎn)生疑問，資金都流向哪兒了?

“新興市場確實面臨嚴(yán)峻的資本外流問題，但這并不代表資金都回流美國或者歐洲等發(fā)達(dá)國家，根據(jù)上周美國股市表現(xiàn)可以看出，現(xiàn)在不是資金流去哪個國家或區(qū)域的問題，而是從全球股市和風(fēng)險資產(chǎn)撤出來，流向國債、黃金和現(xiàn)金的大趨勢?！瘪R修斯對本報記者說道。

謝亞軒也認(rèn)為，全球市場動蕩過程中避險產(chǎn)品需求大增。上周，美國國債創(chuàng)下今年3月以來的最佳表現(xiàn)。美國10年期國債上周收益率下跌15個基點至2.05%;其他發(fā)達(dá)國家債券需求也明顯上升，其中德國10年期國債收益率也跌至0.563%。

美銀美林援引資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)也顯示，上周，追蹤國債和公債的基金出現(xiàn)25億美元資金流入。此類基金已連續(xù)第7周出現(xiàn)資金流入，為2012年11月以來資金持續(xù)流入的最長時間。

值得注意的是，貨幣市場基金資金流入規(guī)模達(dá)82億美元，為2014年11月以來持續(xù)時間最長的資金流入。而黃金等貴金屬類基金也連續(xù)兩周吸引了1800萬美元資金流入。

對于美聯(lián)儲何時加息這一影響未來全球市場走勢的重要時間，馬修斯對《第一財經(jīng)日報》表示：“上周之前，市場可能還對美聯(lián)儲9月份加息抱有很大希望，但看到8月20日包括美股在內(nèi)全球股市的大跌，相信美聯(lián)儲最快也會等到12月加息，畢竟現(xiàn)在市場太脆弱了。”