自央行降低存款準(zhǔn)備金率以來，具有杠桿的分級債基B份額格外惹眼，如海富通穩(wěn)進(jìn)增利B5月12日至6月13日二級市場漲幅達(dá)29.76%。凈值快速上漲，折價(jià)率迅速縮小，以及二級市場上的炒作共同導(dǎo)致了分級債基5月以來的行情。展望未來，分級債基還具有投資價(jià)值嗎？

根據(jù)分級基金的收益分配模式，我們在估算母基金整體未來收益的基礎(chǔ)上，對目前市場上有明確到期期限的13只分級債基B份額的到期收益率進(jìn)行了情景分析，并將其分別與3年期的AAA級企業(yè)債收益率和AA級的企業(yè)債收益率作了比較。我們認(rèn)為，若分級債基進(jìn)取份額的到期收益率高于相應(yīng)的企業(yè)債收益率，則該基金具備投資價(jià)值；反之，則該基金目前被市場高估，不具備投資價(jià)值。

同時(shí)，我們計(jì)算了一季報(bào)前五大券種的到期收益率及剩余到期年限，在不考慮利用回購杠桿的情形下的收益率(這可能會降低債券的實(shí)際收益率)，以給我們分析提供一個(gè)相對的價(jià)值指標(biāo)。另外，我們也沒有考慮到可轉(zhuǎn)債的升值情況，這也可能對個(gè)別投可轉(zhuǎn)債比較多的基金造成低估。

相對而言，泰達(dá)宏利聚利B、富國匯利 B、萬家添利 B、浦銀安盛增利B、天弘豐利 B，由于持有較多的中低評級債券，收益率均比較高，持有至到期還是具有一定價(jià)值的。現(xiàn)階段B級份額的調(diào)整，一方面是債券市場震蕩債基的凈值下跌，另一方面也是前期獲利豐厚，存在獲利了結(jié)的情形，我們對此須有清醒認(rèn)識。