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　　德銀：美聯(lián)儲“挑剔”就業(yè)指標(biāo)在制造風(fēng)險

　　2014-08-02 12:54:00

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　　充分就業(yè)和價格穩(wěn)定是美聯(lián)儲的兩大使命。本周美聯(lián)儲貨幣政策會議的聲明顯示，對于判斷就業(yè)形勢的指標(biāo)，聯(lián)儲越發(fā)“挑剔”，顯然在淡化失業(yè)率的重要性。德意志銀行（德銀）經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這種挑剔產(chǎn)生了風(fēng)險。

　　本周美聯(lián)儲公布的貨幣政策聲明寫道：

　　“就業(yè)市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，失業(yè)率進(jìn)一步下降。但一系列就業(yè)市場指標(biāo)預(yù)示，人力資源利用率依然明顯不足。”

　　換句話說，美聯(lián)儲關(guān)注的就業(yè)相關(guān)指標(biāo)不止是失業(yè)率和創(chuàng)造就業(yè)。市場現(xiàn)在也越來越留意其他指標(biāo)。比如美聯(lián)儲主席耶倫喜歡參考的一個指標(biāo)——勞工成本指數(shù)。

　　昨晚公布的今年第二季度勞工成本指數(shù)環(huán)比漲幅創(chuàng)六年新高，這一就業(yè)市場的好消息也引起一些市場人士擔(dān)心，美聯(lián)儲可能提前開始加息。

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，耶倫和其他美聯(lián)儲決策者可能忽視了就業(yè)增長和通脹的重要跡象，這會使他們可能反應(yīng)滯后。德銀首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Torsten Slok就是其中之一。Slok指出，

　　“美聯(lián)儲看到的可能就是就業(yè)市場的利用率明顯不足。但現(xiàn)實(shí)是，就業(yè)增長的勢頭比金融危機(jī)前的2005-2006年還強(qiáng)勁。

　　在我看來，美聯(lián)儲現(xiàn)在挑剔就業(yè)市場的指標(biāo)是為了維持鴿派的寬松立場。這可能有點(diǎn)風(fēng)險，如下圖所示，他們過去觀察的一個指標(biāo)——非農(nóng)就業(yè)增長顯示，就業(yè)市場增長的勢頭現(xiàn)在影響范圍更廣。”

　　下圖同樣讓我們看到，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率過去會和就業(yè)增長同步變化。可是，在最近這輪周期，兩者的同步關(guān)系已經(jīng)脫節(jié)。

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