北京時(shí)間9月4日凌晨消息，媒體周三分析文章指出，歐洲央行理事會(huì)定于周四在法蘭克福召集9月決策例會(huì)，期間會(huì)有大量圍繞央行行長(zhǎng)德拉吉在近期的美聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年度研討會(huì)期間發(fā)言的討論。他在當(dāng)時(shí)的發(fā)言不僅開啟了大規(guī)模量化寬松項(xiàng)目的大門，甚至可能被視作歐元區(qū)在試圖抵御通貨緊縮威脅之際，政策框架演化過(guò)程中的一個(gè)關(guān)鍵性時(shí)刻。

　　德拉吉在當(dāng)時(shí)的發(fā)言中談及了歐元區(qū)的失業(yè)問(wèn)題，在兩個(gè)關(guān)鍵性的方面引發(fā)了爭(zhēng)議。首先，他對(duì)某些歐元區(qū)國(guó)家中異乎尋常高的失業(yè)率可能導(dǎo)致貨幣聯(lián)盟的最終解體提出了警告；其次他也指出，如果對(duì)抗失業(yè)問(wèn)題的大戰(zhàn)，也就是在一定程度上，擊潰具有腐蝕性的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)斗想要取得勝利，旨在提高總體需求的政策必須要伴隨結(jié)構(gòu)性改革。

　　可能更令人意外的是，德拉吉在發(fā)言中表示，貨幣和財(cái)政政策應(yīng)該協(xié)作，以提高整體需求，并稱“返回更高就業(yè)狀況的道路是在聯(lián)盟層面，在國(guó)家層面，合并了貨幣，財(cái)政以及結(jié)構(gòu)化措施的政策綜合體”。

　　這一策略的效果只有時(shí)間才能告訴我們，而且很明顯這極大程度上取決于歐元區(qū)國(guó)家政府在何種程度上響應(yīng)了德拉吉的警告。但是在德拉吉希望傳達(dá)的，就歐洲央行政策的短期方向上的信息，疑問(wèn)并不太大。他不僅明確指出了歐元區(qū)通貨膨脹預(yù)期在近期的下跌，而且聲稱，在當(dāng)前環(huán)境下，“做太少”的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“做太多”可能的后果。

　　這對(duì)于歐洲央行而言是一個(gè)極大的變化，顯示央行越來(lái)越傾向于認(rèn)為，已經(jīng)各自啟動(dòng)了大規(guī)模量化寬松項(xiàng)目的美國(guó)，英國(guó)以及日本所主張的那種更激進(jìn)更主動(dòng)的政策回應(yīng)是適當(dāng)?shù)?。如果是這樣，這可能標(biāo)志著歐洲央行回應(yīng)機(jī)制的另一次鴿派轉(zhuǎn)變——?dú)W洲央行的立場(chǎng)在德拉吉的領(lǐng)導(dǎo)下已經(jīng)有過(guò)一次顯著變化。

　　僅僅幾周之前，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行在歐元區(qū)推出大規(guī)模量化寬松項(xiàng)目的可能性判斷還在30%到40%之間，考慮到低迷的數(shù)據(jù)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的提升，以及德拉吉的發(fā)言，這一可能性現(xiàn)在變得更高了。事實(shí)上，聯(lián)博投資信托認(rèn)為，量化寬松項(xiàng)目啟動(dòng)的可能性已經(jīng)超過(guò)了歐洲央行按兵不動(dòng)的可能性。雖然本周的會(huì)議中，歐洲央行理事會(huì)可能還是認(rèn)為立即推出這種富有爭(zhēng)議的措施還是太早，但是如果物價(jià)穩(wěn)定局面繼續(xù)惡化，德拉吉發(fā)出第一支箭的時(shí)機(jī)已經(jīng)不會(huì)太遠(yuǎn)。

　　本文作者達(dá)倫-威廉姆斯（Darren Williams）是聯(lián)博投資信托控股公司的高級(jí)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 （孔軍）