一石激起千層浪，上市公司東江環(huán)保股份有限公司的一紙公告在金融市場上引起巨大反響：東江環(huán)保將通過融資租賃通道引入年息7%以下的廉價(jià)海外資金。由于國內(nèi)資金價(jià)格高企，資金緊張，企業(yè)特別是中小微企業(yè)獲得貸款非常困難，即使獲得貸款，利率也常常高于10%。與此相比，如果能夠獲得價(jià)格顯著低的海外資金對大多數(shù)企業(yè)都具有巨大的吸引力。

一般來說，跨境人民幣融資形式分為貿(mào)易融資類、股東及關(guān)聯(lián)方借款類、借入外債類和內(nèi)保外貸類等幾種類別。東江環(huán)保公告的這次跨境人民幣融資就屬于內(nèi)保外貸類。根據(jù)東江環(huán)保公司公告，該公司擬以銀行承兌匯票質(zhì)押的方式在某境內(nèi)銀行開立以某境外銀行為受益人和某租賃公司為被擔(dān)保人的融資性保函，該境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款，租賃公司再以融資租賃形式將該筆貸款投放給公司。東江環(huán)保公司將與該融資租賃有限公司簽訂相關(guān)售后回租合同，將公司及其全資子公司擁有的部分生產(chǎn)設(shè)備以“售后回租”方式與該融資租賃有限公司開展融資租賃交易。這種售后回租其實(shí)是租賃公司的一種傳統(tǒng)的經(jīng)營方式，也就是是客戶將自制或外購的資產(chǎn)出售，然后向買方租回使用。通過這樣操作方式，客戶可以節(jié)省財(cái)務(wù)成本。但在東江環(huán)保這類內(nèi)保外貸的案例中，業(yè)界關(guān)注更多的是海外人民幣低價(jià)格融資，而非租賃業(yè)務(wù)本身。東江環(huán)保公告中稱此次融資金額為9890萬元，期限為1年，東江環(huán)保按季支付191萬元，到期一次還本。

同樣是在今年，中廣核國際融資租賃有限公司在6月底利用前?？缇橙嗣駧刨J款優(yōu)惠政策，成功從農(nóng)業(yè)銀行香港分行引入跨境人民幣貸款3億元。之前，租賃公司已通過人民幣外債形式引入境外資金1.5億元。另外在今年7月21日，11家新加坡銀行機(jī)構(gòu)為蘇州工業(yè)園區(qū)企業(yè)融資9億元。

可以看出，跨境人民幣融資在中國的不同區(qū)域迅速開展，并且金額越來越大。

首先，之所以大量企業(yè)對跨境融資趨之若鶩，最大的原因就是境內(nèi)外資金價(jià)格的巨大差異。融資成本很大程度上決定了企業(yè)的利潤空間，是企業(yè)生死存亡的大事。所以一旦出現(xiàn)套利機(jī)會，境內(nèi)企業(yè)肯定會充分利用這一機(jī)會，這是金融市場的第一法則。事實(shí)上，企業(yè)充分利用國家和地區(qū)間利率和匯率的差異進(jìn)行套利是全球資金價(jià)格發(fā)現(xiàn)的前提條件，中國企業(yè)如果能夠充分利用這一套利機(jī)會就能夠在全球配置資源，也是對企業(yè)自身發(fā)展的一個(gè)巨大促進(jìn)。

第二，中國內(nèi)地與境外的利率差異一直存在，但近來跨境人民幣融資如此紅火是與中國近年來正在進(jìn)行的金融改革是分不開的。深圳前海2012年年底就在全國首個(gè)推出跨境人民幣貸款管理辦法和實(shí)施細(xì)則，今年2月底中國人民銀行上?？偛款C布印發(fā)了《關(guān)于支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》，為跨境人民幣融資打開了通道。盡管業(yè)界還在抱怨跨境人民幣融資依然存在諸多限制，但是畢竟跨境人民幣融資在規(guī)則上已經(jīng)獲得了巨大的進(jìn)展。今年5月份，國家外匯管理局發(fā)布《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》，取消或大幅度縮小跨境擔(dān)保的數(shù)量控制范圍和登記范圍，界定跨境擔(dān)保的外匯管理范圍和監(jiān)管責(zé)任邊界，取消所有事前審批，以登記為主要管理手段，并取消大部分業(yè)務(wù)資格條件限制。今年7月份，國家外匯管理局發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，取消了“境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入應(yīng)于獲得之日起180日內(nèi)調(diào)回境內(nèi)”的強(qiáng)制性調(diào)回資金規(guī)定，允許境外融資及其他相關(guān)資金留存境外使用。這都對境外融資資金的使用放寬了限制。

第三，跨境人民幣融資會促進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，有利于推進(jìn)利率市場化。跨境人民幣融資的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大之后，盡管中國還沒有完全實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的對外開放，但境內(nèi)資金價(jià)格將進(jìn)一步和全球資金價(jià)格聯(lián)系在一起，境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)不得不面臨來自全球化的競爭。在競爭壓力下，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營管理中都會更多關(guān)注資金的市場價(jià)格，推進(jìn)利率市場化并促進(jìn)資源的優(yōu)化配置。

但任何事情都具有兩面性，當(dāng)境內(nèi)企業(yè)不斷擴(kuò)大境外融資的額度和范圍的同時(shí)，我們也不得不關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)。這里面最重要的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)和境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合，通過放大杠桿的方式從境外獲取資金，然后并不投入或者只是部分投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而發(fā)放委托貸款或者流入到房地產(chǎn)、股票和理財(cái)產(chǎn)品等領(lǐng)域，資金空轉(zhuǎn)，可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的形成。同時(shí)，要關(guān)注海外資金和企業(yè)經(jīng)營期限的匹配問題。如果海外資金都是短期資金，一旦國際市場發(fā)生變化，其波動會溢出到境內(nèi)，使得中國經(jīng)濟(jì)也隨之發(fā)生動蕩。這一方面需要引導(dǎo)企業(yè)自主進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)實(shí)時(shí)檢測跨境資金使用的總體情況，防止各類跨境融資成為資金異常流動的通道，讓風(fēng)險(xiǎn)鎖定在可控范圍之內(nèi)。