原標(biāo)題: 全球央行勁刮降息風(fēng) 副作用明顯

如同推倒多米諾骨牌，全球央行最近瘋狂開啟了貨幣寬松的模式。歐洲央行祭出萬億QE大旗，加拿大、丹麥、俄羅斯、澳大利亞等多國央行紛紛以降息作為回應(yīng)，英國、日本等央行則釋放進(jìn)一步寬松信號，全球貨幣戰(zhàn)爭再度一觸即發(fā)

加拿大降息、丹麥降息、澳大利亞降息、俄羅斯降息……在歐洲央行激進(jìn)的貨幣寬松決定之后，其他國家也紛紛加入鴿派陣營。不過幾個月時間，全球多個地方紛紛調(diào)整降息，其行動的原因紛紛劍指強(qiáng)美元的壓力、通縮風(fēng)險或經(jīng)濟(jì)低迷。

央行跟風(fēng)降息

今年以來，全球各大央行掀起一波降息狂潮。僅僅在1月，全球就有至少9家央行放松政策，包括歐洲央行、瑞士、加拿大、丹麥、印度、新加坡等主要經(jīng)濟(jì)體先后采取意外行動。

1月15日，印度央行意外宣布降息，將回購利率下調(diào)了0.25個百分點，至7.75%。這是該行在近兩年時間內(nèi)首次下調(diào)關(guān)鍵貸款利率，降息旨在幫助刺激印度的經(jīng)濟(jì)增長。

隨后，加拿大央行1月21日宣布將指標(biāo)利率從1%降至0.75%，結(jié)束了自20世紀(jì)50年代以來持續(xù)時間最長的利率穩(wěn)定期。該央行暗示，需要降息來防范金融動蕩和通脹回落的風(fēng)險。

1月28日，新加坡金管局降低貨幣政策區(qū)間的坡度，自2011年10月以來首度放寬政策，成為又一個為對抗通縮壓力及經(jīng)濟(jì)增長放緩而果斷行動的央行。

緊接著，1月29日，丹麥央行宣布將存款利率從-0.35%降至-0.5%，維持貸款利率在0.05%不變。路透社消息顯示，這是丹麥央行兩周內(nèi)第三次降息，此前該央行進(jìn)行市場干預(yù)，力圖將丹麥克朗兌歐元匯率控制在窄幅區(qū)間內(nèi)。

除此之外，土耳其、羅馬尼亞、秘魯也都加入降息大軍，而新西蘭央行也暗示做好降息準(zhǔn)備。

進(jìn)入2月后，降息的風(fēng)潮繼續(xù)蔓延。2月3日，澳大利亞央行決定將基準(zhǔn)利率降低25個基點，降至2.25%的新低?！督鹑跁r報》稱，此次把先前2.5%的基準(zhǔn)利率降得更低，是澳央行在18個月來首次降息。

澳大利亞央行此次行動格外令人關(guān)注?！度A爾街日報》稱，澳大利亞央行曾在2014年底向市場暗示：利率穩(wěn)定很可能是2015年的主題之一，因為利率穩(wěn)定有助于增強(qiáng)企業(yè)信心，并在礦業(yè)投資熱潮退去之際幫助促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。而這一次降息意味著澳大利亞央行的政策立場發(fā)生重大轉(zhuǎn)折。

根據(jù)彭博社報道，由于1月份中國制造業(yè)出現(xiàn)兩年多來首次萎縮，中國央行加入最近一輪全球貨幣寬松大潮的壓力大增?！熬C合起來看，1月份的初步跡象顯示中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，隨著A股牛市失去動能，央行做好了進(jìn)一步寬松的準(zhǔn)備?！迸聿╊A(yù)計，今年第一季度中國央行可能再次降息。

凸顯急迫性

路透社報道稱，全球央行最近流行降息或壓低資金成本。這股趨勢與當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)情況相襯。

路透社稱，這股貨幣行動主義之所以興起，很容易為人所理解。放眼全球，通脹下滑情況比比皆是，大宗商品大跌只能說是肇因之一。全世界很多地方的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長乏力，迫使政府采取經(jīng)濟(jì)刺激政策的壓力增加。

根據(jù)《華爾街日報》報道，按照國際貨幣基金組織的估計，在1990至2013年之間，全球通脹率平均為11%。而2014年該數(shù)值約為3.9%。即便是在低通脹率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，物價壓力也大多呈下行方向，在1990年至2013年之間平均年通脹率為2.3%，2014年為1.7%。

路透社認(rèn)為，央行官員看見了一個簡單模式。經(jīng)濟(jì)活動疲弱使薪資受抑制，而薪資不漲，物價就很難漲得動。同時，盡管少有央行公開表態(tài)，但其實央行普遍喜歡見到貨幣寬松政策極為好用的副產(chǎn)品——本幣匯率貶值。

本幣貶值有利于提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)，因為本幣貶值會使出口商品在海外市場更具競爭力。

路透社還分析認(rèn)為，澳大利亞央行降息更是凸顯亞太地區(qū)需要降低借貸成本的急迫性。在不到一個月內(nèi)，繼印度和新加坡之后，這是亞太地區(qū)第三次有央行實行寬松貨幣政策。

全球性的通縮問題已蔓延至亞洲。從悉尼到首爾，實質(zhì)GDP增長率下降及經(jīng)通脹調(diào)整后的實質(zhì)利率上升已成為首要問題。該地區(qū)的平均增長率如今已落后于平均實質(zhì)借款成本。對投資者而言，當(dāng)拿來和改善中的美國經(jīng)濟(jì)相比時，亞洲的相對吸引力正在急速消退中。

除日本外的亞洲決策者，為了像今天這樣的局面，已經(jīng)儲備了大量的貨幣政策藥方。如今是拿出來用的時候了。當(dāng)美國消費者更自在地把錢花在進(jìn)口商品時，亞太地區(qū)或許能重拾部分失去的活力。

路透社也指出，連外界普遍預(yù)期將升息的美聯(lián)儲和英國央行，都可能被這股跟風(fēng)掃到而推遲升息。

在英國，風(fēng)向已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。英國央行1月會議中，有兩位原先呼吁應(yīng)立即收緊政策的委員轉(zhuǎn)而投票贊成維持當(dāng)前的低利率。而美聯(lián)儲1月底承諾，至少在年中之前都將把短期利率保持在近零水平。

副作用明顯

但降息并非“無毒無副作用”的良藥。路透社指出，較低的利率也有副作用，將會讓房地產(chǎn)市場更加火熱，澳大利亞一些城市已經(jīng)出現(xiàn)這種情況。因此，當(dāng)局需要采取宏觀審慎政策，對借款者和放款者進(jìn)行調(diào)控來讓房市降溫。

《華爾街日報》還稱，降息導(dǎo)致的本幣貶值也會加大匯率戰(zhàn)風(fēng)險。

彭博社在一篇文章中也提到，輪番降息其中的風(fēng)險是，各國為了爭奪全球貿(mào)易市場的份額而導(dǎo)致競爭性貨幣貶值。

緣于各種“突然”的貨幣政策，歐元、加元、日元等世界主要貨幣匯率均處于競相貶值的狀態(tài)。以歐元為例，歐版QE政策出臺后，歐元曾一度大幅貶值，而緊隨其后的希臘大選結(jié)果公布，更是讓歐元兌美元匯率一度跌至1.10的近11年來新低。而在1月的最后一周，人民幣對美元即期匯率在5個交易日中，竟出現(xiàn)了4次“逼近跌?！薄?/p>

擁有“末日博士”之稱的紐約大學(xué)教授魯比尼警告稱，全球流動性如此大幅增加可能導(dǎo)致惡性通脹、美元崩盤、金價飆漲和法定貨幣的消亡。

美國“商業(yè)內(nèi)幕”網(wǎng)站報道稱，魯比尼發(fā)文批評，這類非傳統(tǒng)貨幣政策的始作俑者只是“虛擬經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場黑客”，他們“幾乎沒有任何基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識”。

魯比尼主張，非傳統(tǒng)性貨幣政策無法防止通縮，其部分原因是這類政策試圖讓貨幣貶值，以便改善出口和提高通脹。不過，這是一場“零和游戲”，推出QE的國家只能出口通縮和衰退給其他經(jīng)濟(jì)體。

他認(rèn)為，有效的貨幣政策必須配合暫時性的財政刺激政策（如增加基礎(chǔ)建設(shè)投資等），但此時全球主要經(jīng)濟(jì)體都只祭出非傳統(tǒng)貨幣政策，這也注定該政策難逃失敗的命運。

而據(jù)英國《每日電訊報》報道，全球最大對沖基金橋水聯(lián)合基金（Bridgewater Associates）創(chuàng)始人兼CEO雷·達(dá)里奧在近日指出，央行的“降息、增債”超級循環(huán)已經(jīng)達(dá)到極限，利差已經(jīng)被壓縮到貨幣政策傳遞機(jī)制失效的地步。他說，全球經(jīng)濟(jì)目前跟美國前總統(tǒng)里根主政時期類似，當(dāng)時美元匯率勁揚，使得許多發(fā)行美元計價債券的企業(yè)嘗到苦頭，但現(xiàn)在跟當(dāng)時有所不同，目前已經(jīng)沒有降息的空間了。

達(dá)里奧說，現(xiàn)在是央行喪失進(jìn)一步寬松能力的新時代，歐洲目前就是處在一個無助的困境、陽春版的量化寬松貨幣政策（QE）可能已經(jīng)失效，接下來可能得考慮直接印錢給政府花。

《時代》雜志也報道稱，歐版QE造成的金融現(xiàn)象只是治標(biāo)，并未根本改善歐洲各國的結(jié)構(gòu)性問題，如同美版QE斥資4萬億美元只推升股債市場，但卻沒有解決貧富不均、中產(chǎn)階級就業(yè)機(jī)會減少、工資增長停滯和勞動參與率徘徊歷史低位等核心問題一樣。

《金融時報》則認(rèn)為，油價下跌恐衍生消費緊縮等第二輪效應(yīng)，歐洲等地央行強(qiáng)力寬松防范通縮風(fēng)險，是合理政策回應(yīng)，但土耳其等部分新興市場國家不顧通脹偏高也加入寬松，實在說不過去。《金融時報》提醒，新興市場國家央行最好保留一些政策，以應(yīng)對下半年美國收緊貨幣政策可能造成的流動性緊張。（袁源）國際金融報