如果債券的利率是負(fù)數(shù)，您還會(huì)買(mǎi)嗎？

也許很多人無(wú)法理解，為何會(huì)有大量投資者買(mǎi)入注定虧損的負(fù)利率債券，但寬松浪潮席卷全球，全球債市的確開(kāi)始迎來(lái)負(fù)利率時(shí)代，投資者或許有些“無(wú)奈”。

企業(yè)債首現(xiàn)負(fù)利率

歐洲央行漸進(jìn)式的寬松，讓歐元區(qū)成為負(fù)利率債券的集中地，更有分析人士將負(fù)利率債券看作是過(guò)去6個(gè)月內(nèi)歐洲央行創(chuàng)造的一個(gè)全新資產(chǎn)類(lèi)別。目前，歐元區(qū)的負(fù)利率國(guó)債集中在核心國(guó)家的短期債券，瑞士、丹麥國(guó)債也處于負(fù)利率區(qū)間。在歐元區(qū)外圍國(guó)家中，愛(ài)爾蘭的兩年期國(guó)債收益率在去年短暫降至負(fù)值，但此后已經(jīng)回到正收益的狀態(tài)。西班牙和意大利國(guó)債也維持正收益。就在上月中旬，德國(guó)央行拍賣(mài)了50億歐元的5年期國(guó)債，年利率為0%，這是德國(guó)歷史上首次讓購(gòu)買(mǎi)該國(guó)5年期國(guó)債的投資者獲得零回報(bào)。德意志銀行這樣總結(jié)：利率低的難以置信，歐洲9個(gè)國(guó)家的兩年期國(guó)債收益率都是負(fù)數(shù)。

的確，自從歐洲央行進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，歐洲的債券市場(chǎng)就已經(jīng)“瘋了”，不僅多國(guó)國(guó)債收益率滑入負(fù)值區(qū)間，現(xiàn)在連企業(yè)債都出現(xiàn)了負(fù)收益率。近日，瑞士食品制造商雀巢公司的2016年到期債券收益率只有-0.2%，雀巢公司債券的評(píng)級(jí)為Aa2，屬于第三高的評(píng)級(jí)。

另一寬松的代表日本央行，早在去年9月，日本央行首次從市場(chǎng)購(gòu)入負(fù)利率短期國(guó)債。有市場(chǎng)人士表示，歐洲央行的寬松措施創(chuàng)造了日本短期債券的需求，導(dǎo)致日本國(guó)債收益率跌至負(fù)數(shù)區(qū)間。日本央行如果持有這些國(guó)債至期滿(mǎn)，則必然出現(xiàn)損失。世界主要國(guó)家央行極少采用此種方式，顯示出日本央行不惜成本向市場(chǎng)投放貨幣。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，全球目前有超過(guò)4萬(wàn)億美元的發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債收益率為負(fù)數(shù)，這意味著投資德國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)家國(guó)債的投資者，實(shí)際上在倒貼錢(qián)，尤其短期國(guó)債出現(xiàn)負(fù)收益率的情況更為明顯。

誰(shuí)是大買(mǎi)家？

買(mǎi)入收益率為負(fù)的債券聽(tīng)起來(lái)非常愚蠢，因?yàn)檫@么做相當(dāng)于借錢(qián)給政府和企業(yè)、同時(shí)還要倒貼利息。在通常狀況下，這樣的情形確實(shí)不合理，不過(guò)話(huà)說(shuō)回來(lái)，全球債市眼下并非“常態(tài)”，投資者買(mǎi)進(jìn)負(fù)利率債券也有些“無(wú)奈”。隨著油價(jià)下跌和經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球多個(gè)國(guó)家面臨曠日持久的通貨緊縮。太平洋投資管理公司駐倫敦基金經(jīng)理邁克表示，一些客戶(hù)比以往任何時(shí)候都更愿意虧一點(diǎn)點(diǎn)錢(qián)來(lái)持有國(guó)債，以換取資產(chǎn)的安全。

那么，誰(shuí)在買(mǎi)這些負(fù)利率債券？摩根大通表示，有六類(lèi)投資者仍在購(gòu)買(mǎi)這些債券，第一種投資者是出于避險(xiǎn)考慮，或者將其作為通縮環(huán)境下的投資選擇；還有一種投資者買(mǎi)入負(fù)收益率債券是押注某種貨幣將會(huì)升值；有的投資者只是押注央行進(jìn)一步降息或量化寬松推動(dòng)國(guó)債價(jià)格繼續(xù)走高；一些央行和指數(shù)基金也是大買(mǎi)家，歐洲央行已經(jīng)明確表示其量化寬松項(xiàng)目將包括購(gòu)買(mǎi)負(fù)收益率的國(guó)債；最后一類(lèi)買(mǎi)家是銀行和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，在金融機(jī)構(gòu)存在瑞士央行、歐洲央行和丹麥央行的儲(chǔ)備中，大約2200億歐元儲(chǔ)備面臨負(fù)存款利率，所以這些金融機(jī)構(gòu)只是為了盡量減少損失。

彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，其他大量持有負(fù)利率債券的大型投資者還包括太平洋投資管理公司、貝萊德、德意志資產(chǎn)及先鋒集團(tuán)等。

此外，摩根大通資產(chǎn)管理駐倫敦全球利率主管大衛(wèi)認(rèn)為，持有負(fù)收益率債券還是有獲利可能。麥格理固定收益策略主管尼贊表示，答案在貨幣升值的收益。“如果你在去年年底買(mǎi)入瑞士國(guó)債，你可能需要支付負(fù)利率，但瑞士貨幣卻在近期升值了30%?！蹦豳澣缡钦f(shuō)。有分析人士還表示，負(fù)利率將推動(dòng)另一波收益率追逐者進(jìn)入高收益市場(chǎng)。證券時(shí)報(bào)記者吳家明