原標(biāo)題: 投資什么“對(duì)抗”通貨緊縮 加大債券類產(chǎn)品投資

　　近期,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的1月CPI及PPI數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，反映出目前市場(chǎng)總需求疲弱的態(tài)勢(shì)，通貨緊縮的壓力也在進(jìn)一步加大，而在通縮的大環(huán)境下，資本市場(chǎng)的投資活動(dòng)也會(huì)發(fā)生一些變化。那么，投資者應(yīng)該加大哪些投資項(xiàng)目的配置呢？

　　通縮風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期升溫

　　2月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的CPI及PPI數(shù)據(jù)顯示，開年首月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年1月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。而PPI已經(jīng)是連續(xù)第35個(gè)月同比下降，并且從當(dāng)前形勢(shì)看，降幅可能還將進(jìn)一步擴(kuò)大，并延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。同時(shí)，1月我國(guó)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，1月我國(guó)的進(jìn)出口總值比去年同期下降10.8%；其中出口下降3.2%、進(jìn)口下降19.7%。

　　面對(duì)持續(xù)走軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為市場(chǎng)的通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)有升級(jí)的跡象。在Formax集團(tuán)投資總監(jiān)張雄看來，2015年開年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，預(yù)示著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，通縮壓力加強(qiáng)。張雄表示：“盡管食品和能源是帶動(dòng)價(jià)格指數(shù)走低的主要拖累，但核心CPI同樣承壓而持續(xù)探底。”

　　“而工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的表現(xiàn)就更為顯著了，因?yàn)镻PI已連續(xù)35個(gè)月錄得負(fù)值，且收縮程度創(chuàng)2009年11月以來的最大，達(dá)-4.3%，這使得工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的收入前景更為暗淡，而鋼鐵、石油、天然氣和化工四大基礎(chǔ)支柱行業(yè)的產(chǎn)品出廠價(jià)跌幅占到總體的65%。內(nèi)需疲弱帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)正逐步升溫?！睆埿廴缡钦f。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍也贊同其說法，“CPI低于1%、連續(xù)25個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且目前負(fù)增長(zhǎng)的幅度擴(kuò)大了，因而目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　加大債券類產(chǎn)品投資

　　面對(duì)可能出現(xiàn)的通縮風(fēng)險(xiǎn)，投資者的投資重點(diǎn)也應(yīng)該有所變化。而北京商報(bào)記者通過采訪了解到，諸多業(yè)內(nèi)人士建議投資者在緊縮預(yù)期下可以加大債券類產(chǎn)品的投資。

　　“從短期來看，由于通縮意味著實(shí)際利率的下行，因此債券類資產(chǎn)可以獲得資本利得的收益?！泵裆C券首席策略分析師李少君如是說。不過，李少君同時(shí)也表示，對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)而言，通縮往往意味著產(chǎn)品價(jià)格停止上漲甚至下跌，因此企業(yè)會(huì)逐漸收縮投資，對(duì)權(quán)益投資而言是偏負(fù)面的，但在當(dāng)前情況下，我國(guó)應(yīng)對(duì)通縮是有充分經(jīng)驗(yàn)和政策儲(chǔ)備的。因此，在貨幣政策、財(cái)政投入和政府主導(dǎo)的基建等投資均有隨時(shí)加碼的可能。

　　由此來看，當(dāng)通縮預(yù)期明確、政策發(fā)力可期之時(shí)，就能夠看到未來物價(jià)拐點(diǎn)的可能，彼時(shí)也就是權(quán)益投資最好的時(shí)點(diǎn)。所以，短期內(nèi)應(yīng)該加大債權(quán)類產(chǎn)品的投資，但更應(yīng)關(guān)注政策發(fā)力及對(duì)物價(jià)的影響，擇時(shí)轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。

　　楊德龍也認(rèn)為，在通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，投資者投資債券收益的確會(huì)更好?！坝捎谘胄锌赡軙?huì)降息或者降準(zhǔn)，利于債券利率的下行，而債券價(jià)格會(huì)上漲，因而投資債券是一個(gè)更好的選擇。”楊德龍說。而實(shí)際上，在2月12日，央行開展了1600億元逆回購(gòu)，其單日資金投放量創(chuàng)下了1月22日本輪逆回購(gòu)重啟后的新高，單周凈投放資金規(guī)模也創(chuàng)下逾一年的新高。

　　可選擇性布局輕資產(chǎn)股票

　　與利好債券類產(chǎn)品相反，通縮對(duì)于股市而言則偏向利空性質(zhì)。不過，多位業(yè)內(nèi)人士表示，這并不會(huì)導(dǎo)致股市出現(xiàn)熊市，也不代表著股市就不存在交易機(jī)會(huì)。

　　在北京一位私募人士看來，由于本輪股市上漲主要來自于資金的推動(dòng)，而經(jīng)濟(jì)不景氣的格局并不支持股市行情走牛，因而股市將面臨著疲弱經(jīng)濟(jì)基本面和資金離場(chǎng)的雙重壓力，存在向下的風(fēng)險(xiǎn)。而楊德龍也認(rèn)為通縮是不利于股市的，整個(gè)經(jīng)濟(jì)缺乏活力，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，對(duì)于股市來說意味著利空。同樣，李少君也有著類似的觀點(diǎn)，“當(dāng)前股市在通貨緊縮預(yù)期的背景下，部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的周期性行業(yè)，其行業(yè)盈利見底時(shí)點(diǎn)被嚴(yán)重推遲，應(yīng)予以回避”。

　　需要注意的是，雖然緊縮將在大環(huán)境上利空股市，但是業(yè)內(nèi)人士卻普遍表示，對(duì)于投資者而言也存在局部的布局機(jī)會(huì)。張雄認(rèn)為，在整體價(jià)格指數(shù)走跌的環(huán)境下，資本市場(chǎng)同樣面臨增量資金配置的壓力，但下游行業(yè)抗壓能力將明顯好于中上游行業(yè)。“包括食品飲料、家電、傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等債權(quán)、現(xiàn)金流類企業(yè)以及輕資產(chǎn)、輕庫(kù)存類企業(yè)將相對(duì)受益于通縮的環(huán)境，其同時(shí)還兼具防御性特征或?qū)⑹艿绞袌?chǎng)的重視?！睆埿廴缡钦f。

　　而楊德龍也認(rèn)為，在股市中，和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)不大的防御型行業(yè)表現(xiàn)會(huì)稍微好一點(diǎn)，比如醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、食品飲料行業(yè)可能存在局部的交易機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注地產(chǎn)信托和證券投資信托

　　除以上品種給出投資建議外，專業(yè)人士還針對(duì)通縮期內(nèi)諸如信托產(chǎn)品、大宗商品等給出了不同的投資建議。

　　一位供職于中融國(guó)際信托的資深人士表示，今年房地產(chǎn)信托仍然存在一定的發(fā)展?jié)摿??！霸谡麄€(gè)信托資產(chǎn)規(guī)模中，房地產(chǎn)在所有領(lǐng)域中占比最小，僅10.03%，整體風(fēng)險(xiǎn)并不大?！?/p>

　　上述資深人士表示：“再?gòu)奈磥戆l(fā)展趨勢(shì)來看，2014年下半年，房地產(chǎn)限購(gòu)、限貸相繼取消，樓市松綁邁入新階段。因而，作為房地產(chǎn)行業(yè)的重要輸血通道，房地產(chǎn)信托未來依然有無限前景。”

　　上述資深人士同時(shí)認(rèn)為，作為新熱點(diǎn)的證券投資信托也值得引起市場(chǎng)的關(guān)注?！霸诜康禺a(chǎn)信托、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托受到市場(chǎng)和政策影響較大的情況下，證券投資類信托成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是順?biāo)浦鄣慕Y(jié)果，且隨著市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的看多預(yù)期，預(yù)計(jì)證券投資類信托還將繼續(xù)發(fā)力?！鄙鲜鲑Y深人士稱。

　　此外，北京一位理財(cái)分析師認(rèn)為，若未來繼續(xù)降準(zhǔn)，將緩解銀行及其他金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端面臨的資金壓力，將影響銀行理財(cái)產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品的預(yù)期收益率走低，因而選擇購(gòu)買期限較長(zhǎng)的類固定收益產(chǎn)品能夠較好鎖定收益。

　　楊德龍則表示，對(duì)于保守的投資者，可以投資一些貨幣基金股票型基金。

　　北京商報(bào)記者 馬元月 董亮/文 賈叢叢/制圖