瑞信的董事陶冬撰文，時隔十五年，美國納斯達(dá)克指數(shù)終于收復(fù)了失地，創(chuàng)出新高。Doc.com泡沫，給了我們什么教訓(xùn)？文中觀點值得關(guān)注。

時隔十五年，美國納斯達(dá)克指數(shù)終于收復(fù)了失地，創(chuàng)出新高。再次證明“五十年后又是一條好漢”這句江湖豪言，對資本市場來說太保守了。當(dāng)年的doc.com泡沫，曾經(jīng)給許多人的資產(chǎn)造成重創(chuàng)，但是錢的記性很差。

每一次泡沫之下，投資者都能有理由說明為什么此泡沫不同于歷史上其他泡沫，結(jié)果歷史證明泡沫就是泡沫。

每一次瘋狂之中，投資者總相信為什么自己比別人高明，可以找到別人接火棒，不過事實顯示這個星球上只有一位叫巴菲特的。

Doc.com泡沫，給了我們什么教訓(xùn)？首先，有泡沫不代表泡沫會馬上破滅，納斯達(dá)克在瘋狂估值中漫游了兩年，初時有定力的人的信念搖擺了，所有人都認(rèn)為自己是股神了。高估值可以變得更高估值，瘋狂可以變得更瘋狂。

泡沫有一個驚人的能力，可以擾亂人的心智和常識，令資金源源不斷地流入，打造出一個神話。當(dāng)年市場44倍PE，曾經(jīng)受人詬病，不過資金不懼高，直至有一天突然發(fā)現(xiàn)，上次這么高的PE是1929年的事情。

其次，看對行業(yè)趨勢未必一定賺錢。泡沫往往有一兩個故事，給市場無限的想象空間，唯有如此，才能支撐不符合常識的估值。

然而，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間和股票價格，最終未必一致。

互聯(lián)網(wǎng)對人類生活、社會、經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)力的影響是巨大的、深刻的，我們今天享受著dot.com革命的好處。

但是當(dāng)年納斯達(dá)克上市的科技股中，三分之一破產(chǎn)、退市或被徹底邊緣化了，未上市科技企業(yè)的傷亡率更高（盡管多數(shù)創(chuàng)業(yè)者曾懷著一夜發(fā)達(dá)的夢想），成為互聯(lián)網(wǎng)時代的先驅(qū)犧牲者，大批財務(wù)投資者一起陪葬。

最后，分散風(fēng)險投資并非利器。如果1999年將自己的資金平均分散地投向納斯達(dá)克2000只上市公司的話，今天你仍虧損近三成，因為大批血本無歸的投資并沒有在指數(shù)中反映出來。這些年有靚麗表現(xiàn)的納斯達(dá)克上市公司，多數(shù)與科技、互聯(lián)網(wǎng)毫無關(guān)系。

最大的例外是蘋果公司。不過當(dāng)時的蘋果被競爭對手追著打，喬布斯也已離巢，1999年你敢大手買入APPLE嗎？

投資難在靜心守一，在各種噪音中保持定力和感悟力。法華經(jīng)曰，十方佛土中，唯有一乘法，無二亦無三。即佛學(xué)的真諦只有一個，其他不過是方便之門。

在投資上亦復(fù)如是，萬般投資理念、策略、工具，歸根到底需要謹(jǐn)守一點：價值投資。

本文作者陶冬，是瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師。