2015年06月23日 07:10:27來源：證券日報(bào)

A股的巨震讓部分投資者迷失。以“泡沫論”為代表的各種雜音紛至沓來，渲染著A股市場的肅殺氣氛。但作為A股投資風(fēng)向標(biāo)的兩支重要投資力量，社保基金與QFII卻不為所動(dòng)，依然按照它們奉行的價(jià)值投資理念深耕A股。

以下是外資機(jī)構(gòu)渲染A股泡沫論的典型。

一是摩根士丹利近期就投資大戶們當(dāng)前對中國股市的看法進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示，他們對當(dāng)前的中國股市并不樂觀，超過一半的投資者認(rèn)為中國A股市場已經(jīng)是個(gè)泡沫。

與此同時(shí)，受訪者認(rèn)為，在可能導(dǎo)致中國股市上漲的因素中，幾乎所有因素都跟中國央行進(jìn)一步的刺激措施和中國的經(jīng)濟(jì)改革有關(guān)。而可能導(dǎo)致股市下跌的因素包括經(jīng)濟(jì)減速和銀行貸款損失增長等。

二是彭博新聞社的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，美國最大的跟蹤人民幣計(jì)價(jià)股票的ETF的做空倉位已經(jīng)升至流通股數(shù)的16%，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄?？炊嗾弑硎荆袊呢泿耪邔⑼苿?dòng)股市進(jìn)一步上漲，而看空者則認(rèn)為，市場已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)的基本面。

這兩個(gè)論調(diào)都將A股的所謂“泡沫”指向了中國的貨幣政策。

其實(shí)，哪個(gè)國家的股市上漲與本國的貨幣政策沒有關(guān)系呢？美國股市在2008年次貸危機(jī)之后的迭創(chuàng)新高，難道不是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策扭轉(zhuǎn)操作的結(jié)果嗎？

我們不妨來分享一下格林斯潘對泡沫的看法。

前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在其2007年出版的回憶錄《動(dòng)蕩的年代：歷險(xiǎn)新世界》中說道，“我們所面對的不是泡沫，而是小氣泡，許多區(qū)域的小氣泡，不會(huì)漲大到對整體經(jīng)濟(jì)健康產(chǎn)生威脅的規(guī)模?！?/p>

隨后，由美國房地產(chǎn)泡沫破滅而引發(fā)的次貸危機(jī)席卷全球。格林斯潘的這番話被公開嘲笑過很多次。但正是由于美聯(lián)儲(chǔ)隨后推行了扭轉(zhuǎn)操作的貨幣政策，擁有強(qiáng)大韌性的美國經(jīng)濟(jì)才得以度過此次危機(jī)，美國股市更是在其后屢次創(chuàng)出新高。

我們也許應(yīng)該放在更廣闊的時(shí)間段里審視每次危機(jī)。這么做的結(jié)果會(huì)讓我們得出這樣的結(jié)論：2008年爆發(fā)的次貸危機(jī)也不過是個(gè)小氣泡，只不過在它破滅的同時(shí)也連帶周圍的泡沫一同破滅，但未動(dòng)搖美國經(jīng)濟(jì)根基。

A股市場成立時(shí)間雖然不長，但也經(jīng)歷過幾次風(fēng)云跌宕，A股市場仍頑強(qiáng)地挺了過來。中國經(jīng)濟(jì)也是幾番沉浮，但到目前仍是經(jīng)濟(jì)增速最快的經(jīng)濟(jì)體。

并不是所有的A股投資者或者機(jī)構(gòu)被“泡沫論”嚇倒。比如活躍在A股市場的中外兩只投資風(fēng)向標(biāo)就不為所動(dòng)，依然在A股市場精耕細(xì)作。

當(dāng)前A股市場有兩個(gè)公認(rèn)的投資風(fēng)向標(biāo)，一個(gè)是以社?；馂榇淼膰鴥?nèi)機(jī)構(gòu)，另一個(gè)是以QFII為代表的境外資本。

盡管社?；鹨呀?jīng)有10個(gè)月沒有在A股新開賬戶了，但這并不妨礙其深耕A股。最近，社?；饘⒕蚪鹦袆?dòng)鎖定在了上市公司的定向增發(fā)上，且盈利效果明顯。

QFII則是已經(jīng)連續(xù)41個(gè)月在A股開立新賬戶，目前的A股賬戶總數(shù)達(dá)到了876個(gè)。截至今年5月末，外匯局累計(jì)審批QFII額度為744.74億美元，較上月增加8.59億美元，獲批機(jī)構(gòu)增至271家。

社保基金和QFII是A股市場奉行價(jià)值投資理念的典型代表，它們的動(dòng)作表明A股市場雖然有一些“氣泡”存在，但價(jià)值洼地范圍更廣。因此，它們沒有被外界的雜音所干擾，仍按照自己的既定原則在A股市場進(jìn)行投資。

最后，在A股市場震蕩中迷失方向的投資者應(yīng)當(dāng)捫心自問，你們是在進(jìn)行價(jià)值投資還是在進(jìn)行短期炒作。如果是前者，那還有什么可擔(dān)心的呢？（閻岳）