原標(biāo)題: 滬深股市改革牛應(yīng)是市場(chǎng)牛

　　現(xiàn)在該是深刻反思滬深股市急漲急跌動(dòng)因的時(shí)候了。無(wú)論如何，當(dāng)前滬深股市的急漲急跌與政策傾向、與管理層對(duì)金融市場(chǎng)本質(zhì)的理解、與引進(jìn)發(fā)達(dá)市場(chǎng)各種金融衍生工具、與把我國(guó)金融市場(chǎng)特質(zhì)簡(jiǎn)單地與美國(guó)金融市場(chǎng)類比的思維方式等等方面都有關(guān)。如果各方不能深刻地反思這些問(wèn)題，依然簡(jiǎn)單地以為通過(guò)寬松的貨幣政策把利率降低，讓市場(chǎng)流動(dòng)性充足，引進(jìn)各種融資工具讓投資者涌入股市，就能解決問(wèn)題，那么A股離穩(wěn)定及健康發(fā)展道路就還很遠(yuǎn)。

　　譚浩俊

　　以5月28日匯金公司減持工行和建行股權(quán)為導(dǎo)火索，到6月29日面對(duì)央行出臺(tái)降息降準(zhǔn)的重大利好政策仍然出現(xiàn)近140點(diǎn)的大跌，也就短短的1個(gè)月時(shí)間，股指下跌逾千點(diǎn)。僅僅10個(gè)交易日，市值蒸發(fā)了15萬(wàn)億。由于此次下跌與此前的上漲一樣，迅猛、突然，致使絕大多數(shù)股民猝不及防，且越陷越深。于是，他們都把怒火燒向了匯金公司

　　匯金公司減持四大行股權(quán)，確實(shí)有點(diǎn)突然。但是，把市場(chǎng)急跌的責(zé)任全部推到匯金公司身上，似乎也有點(diǎn)“欲加之罪”了。滬深股市若沒(méi)有出現(xiàn)快牛行情，僅憑匯金公司的一次減持，就能引發(fā)行情如此慘烈的暴跌？

　　先得厘清一點(diǎn)，匯金公司對(duì)四大行的減持，一方面，數(shù)量并不多。35億的減持，僅為樂(lè)視百億減持的三分之一，如果因此就出現(xiàn)急跌，那只能說(shuō)明滬深股市的泡沫太多了，抗風(fēng)險(xiǎn)能力太弱了；另一方面，匯金公司作為四大行的股東，盡管被稱作為“國(guó)家隊(duì)”，承擔(dān)著一定的市場(chǎng)維穩(wěn)作用，但更多的還是股東，是市場(chǎng)主體的一種。在股市行情較好、所持股權(quán)價(jià)格較高的情況下，減持一些股權(quán)，獲取一些回報(bào)，完全可以理解。否則，投資四大行干什么？如果匯金公司出現(xiàn)虧損，輿論是否更要批評(píng)和指責(zé)？

　　還有一點(diǎn)，那就是近年來(lái)，當(dāng)初作為戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)入四大行股份制改造的海外機(jī)構(gòu)，一個(gè)個(gè)都賺得缽滿盆溢地撤退了，且動(dòng)輒數(shù)十億數(shù)十億美元地賺錢。為什么到了匯金公司減持四大行股權(quán)，就要給其戴上各種各樣的帽子。顯然，這也是沒(méi)有市場(chǎng)觀念的表現(xiàn)，是用行政思維對(duì)待匯金公司、對(duì)待匯金公司的市場(chǎng)行為。

　　眼下，除了匯金公司之外，許多人又開(kāi)始把目標(biāo)轉(zhuǎn)向了社?；穑竿绫；鹧杆俪鍪郑o市場(chǎng)維穩(wěn)?？陀^地講，在市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅震蕩的情況下，作為“國(guó)家隊(duì)”的匯金公司、社?；鸬龋_實(shí)該出來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。但是，不能期望太高。維穩(wěn)，并不是匯金公司、社保基金的責(zé)任，尤其社?；?，是百姓保命錢，來(lái)不得半點(diǎn)馬虎，更不能承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)。

　　在市場(chǎng)急跌的情況下，匯金公司已于本周一又再次出手了。不同的是，此次出手，不是為了減持，而是為了維穩(wěn)。按照相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)，本周一，匯金公司拋出100億資金申購(gòu)四大藍(lán)籌ETF，其中，華夏上證50ETF資金流入規(guī)模約為16億，華安上證180ETF資金凈流入規(guī)模達(dá)37億，華泰柏瑞滬深300ETF資金流入規(guī)模約32億，華夏300ETF資金凈流入約10億元。也正是因?yàn)橛袇R金公司的出手，才使得周一的股市最終重新站上了4000點(diǎn)之上。

　　值得注意的是，近年來(lái)，有關(guān)央企投資失誤的報(bào)道時(shí)常出現(xiàn)在媒體上，公眾對(duì)央企投資情況始終十分關(guān)注。其中，當(dāng)然也包括中投公司、匯金公司、社?；鸬染揞^。然而，面對(duì)股市的急跌，輿論和公眾又強(qiáng)烈要求匯金等“國(guó)家隊(duì)”出手相救，否則，就喊出“要你干什么”這樣的口號(hào)。那么，這些央企到底該怎么做呢？到底是聽(tīng)輿論的還是聽(tīng)市場(chǎng)的，到底應(yīng)當(dāng)救股市還是加強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)呢？假如社?；鹜顿Y股市出現(xiàn)失誤，輿論和公眾能夠理解嗎？

　　不難明白，即便匯金不減持四大行，這場(chǎng)急跌也免不了。英大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在股市最為火爆且一舉沖破5000點(diǎn)后熱血沸騰的時(shí)候，就發(fā)出過(guò)嚴(yán)厲警告，行情上漲太快，勢(shì)頭太猛，要注意防范風(fēng)險(xiǎn)?？墒?，那一刻，有幾個(gè)人把這類看似不識(shí)時(shí)務(wù)的話當(dāng)回事？早被更誘人的股指將朝著6000點(diǎn)、10000點(diǎn)的目標(biāo)沖擊的聲音蓋住了。而從監(jiān)管角度講，面對(duì)已經(jīng)越來(lái)越兇猛的場(chǎng)外配資、市場(chǎng)炒作等，也顯得過(guò)于容忍，沒(méi)有迅速采取措施加以制止和監(jiān)管，致使泡沫不斷泛濫。

　　不妨設(shè)想一下，如果有形之手在泡沫開(kāi)始形成、投資者過(guò)于狂熱時(shí)，就及時(shí)地予以調(diào)控、及時(shí)地潑一些冷水，或許會(huì)在一定程度上影響股市的上漲速度，但絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)目前兩周來(lái)如此劇烈的震蕩與急跌。從大漲到大落、從快速上漲到快速下跌的過(guò)程來(lái)看，滬深股市真的還是行政市、政策市，實(shí)在很難說(shuō)是改革牛，充其量還只能說(shuō)是行政牛，而不是市場(chǎng)牛。真要是市場(chǎng)牛，當(dāng)能維持穩(wěn)定健康的格局，斷不會(huì)出現(xiàn)瀑布式的暴跌。

　　話要說(shuō)回來(lái)，對(duì)匯金公司等“國(guó)家隊(duì)”來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重震蕩時(shí)，的確也需要承擔(dān)一些責(zé)任，但在承擔(dān)責(zé)任時(shí)，也更應(yīng)把他們視為市場(chǎng)主體，而不是行政工具。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，增持、減持，都必須按照市場(chǎng)規(guī)律辦事。

　　持續(xù)急跌不是股市正常的表現(xiàn)，持續(xù)急漲也不是股市健康的表現(xiàn)。正因?yàn)橛辛饲捌诔掷m(xù)急漲的過(guò)程，因而少不了持續(xù)急跌的現(xiàn)象。真正需要把握的，還是如何更好地發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，不要過(guò)多地干預(yù)市場(chǎng)。管理層要做的，就是對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的不規(guī)范行為，及時(shí)地加以制止和處理，為市場(chǎng)環(huán)境的改善和市場(chǎng)秩序的規(guī)范創(chuàng)造條件。

　　為了能使滬深A(yù)股持續(xù)健康的發(fā)展，為了最終促使A股掙脫出急漲急跌、最后由政府來(lái)收拾殘局的怪圈，現(xiàn)在該是深刻反思滬深股市的政策得失及股市急漲急跌動(dòng)因的時(shí)候了。

　　以筆者之見(jiàn)，尤其得全面檢討與反思當(dāng)前的股市政策。無(wú)論如何，當(dāng)前滬深股市的急漲急跌與政策傾向、與管理層對(duì)金融市場(chǎng)本質(zhì)的理解、與引進(jìn)發(fā)達(dá)市場(chǎng)各種金融衍生工具、與把我國(guó)金融市場(chǎng)特質(zhì)簡(jiǎn)單地與美國(guó)金融市場(chǎng)類比的思維方式等等方面都有關(guān)。如果各方不能深刻地反思這些問(wèn)題，依然簡(jiǎn)單地以為通過(guò)寬松的貨幣政策把利率降低，讓市場(chǎng)流動(dòng)性充足，引進(jìn)各種融資工具讓投資者涌入股市，就能解決問(wèn)題，那么A股離穩(wěn)定及健康發(fā)展道路就還很遠(yuǎn)。

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