安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文：

政府應(yīng)盡快并堅(jiān)決穩(wěn)定人民幣匯率

8月12日晚，安信證券召集了關(guān)于人民幣匯率問(wèn)題的電話會(huì)議，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文博士就人民幣匯率問(wèn)題發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。

第一，目前金融市場(chǎng)面臨著股市重建和人民幣匯率貶值兩個(gè)迫切和相互糾纏的問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)均與價(jià)格高估和高杠桿有關(guān)系。股票市場(chǎng)的估值泡沫化與去杠桿的壓力比較清楚，其演化過(guò)程劇烈并且難以預(yù)測(cè)。但是，在匯率市場(chǎng)上，我們目前也許會(huì)面臨類(lèi)似的問(wèn)題。

第二，由于過(guò)去幾年人民幣匯率升值，境外利率水平低，再加上境內(nèi)利率水平長(zhǎng)期高企，大量企業(yè)通過(guò)舉借外債，并設(shè)法結(jié)匯的方式來(lái)融資，從而形成數(shù)量可觀的美元杠桿，其準(zhǔn)確數(shù)量難以估計(jì)，但也許在數(shù)千億美元的量級(jí)。由于美元匯率的趨勢(shì)變化和內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的差異，人民幣匯率高估的問(wèn)題今年以來(lái)越來(lái)越明顯。

第三，基本面因素導(dǎo)致的人民幣貶值預(yù)期造成了美元債務(wù)去杠桿的潛在壓力，這反過(guò)來(lái)又可能進(jìn)一步加劇人民幣貶值壓力，從而形成相互強(qiáng)化的過(guò)程。人民幣匯率中間價(jià)確定方式的調(diào)整和近日的貶值看起來(lái)似乎催化、觸發(fā)或者顯著加速了這一過(guò)程。針對(duì)人民幣的投機(jī)性交易和境外對(duì)人民幣匯率偏謹(jǐn)慎的看法進(jìn)一步造成了問(wèn)題的復(fù)雜化。

第四，美元債務(wù)的去杠桿會(huì)造成境內(nèi)金融市場(chǎng)的拋售壓力，并加劇經(jīng)濟(jì)下滑，從而在基本面和資金面兩個(gè)方向上對(duì)資本市場(chǎng)形成影響。由此，股災(zāi)重建和匯率問(wèn)題相互糾纏，相互作用，使得局面非常難以預(yù)測(cè)。

第五，我們認(rèn)為合理的政策應(yīng)對(duì)很可能是政府盡快并堅(jiān)決穩(wěn)定人民幣匯率，防止美元債務(wù)去杠桿過(guò)程形成類(lèi)似股災(zāi)中的強(qiáng)平機(jī)制。由此對(duì)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)形成的負(fù)面沖擊，及時(shí)準(zhǔn)備預(yù)案，并通過(guò)貨幣和財(cái)政政策妥善應(yīng)對(duì)。（金輝）