中國日報網(wǎng)4月14日電（信蓮）風(fēng)投企業(yè)該如何找尋接班人？FT中文網(wǎng)刊登 約翰?加普的專欄文章《風(fēng)投面臨傳承難題》，譯文如下：

登凱鵬華盈(Kleiner Perkins Caufield &Byers)是硅谷成立時間最長且最受尊敬的風(fēng)險資本公司之一。該公司與其前初級合伙人鮑康如(Ellen Pao)在舊金山對薄公堂一案，讓這家寧愿保持低調(diào)的機構(gòu)受到公眾的關(guān)注。鮑康如指控稱，自己在凱鵬華盈曾遭到性騷擾和歧視（鮑康如案已于美國時間3月27日宣判，法庭裁定鮑控告凱鵬華盈性別歧視的說法不成立——編者注）。它引發(fā)的疑問是，凱鵬華盈事實上的領(lǐng)導(dǎo)人約翰多爾(John Doerr)在多大程度上了解他自己的公司。

多爾最近在法庭上表示：“這是一種合伙關(guān)系。沒人真正按合伙關(guān)系辦事。我們一起做決定?！眲P鵬華盈的某些女性高管不這么認(rèn)為。有人告訴律師史蒂芬赫希菲爾德(Stephen Hirschfield)，它“越來越像是一種個人崇拜，每個人都有自己的品牌?！眲P鵬華盈在2011年聘請赫希菲爾德調(diào)查鮑康如的指控。

如果凱鵬華盈因為不能順利地轉(zhuǎn)交給下一代合伙領(lǐng)導(dǎo)人（無論男女）而衰落，那將是一種可怕的浪費。不久前鮑康如進(jìn)入了證人席，該案表明，集中在硅谷Sand Hill Road周圍的頂級風(fēng)投公司最需要擔(dān)心什么。

一份持久的合作關(guān)系——凱鵬華盈在提交給法庭的辯護(hù)狀中將這種關(guān)系稱為“一個偶爾會爭吵的家庭”——在風(fēng)險資本中具有巨大的價值。它不僅僅是在營銷時拿來用一用，結(jié)果卻在私下里激烈爭斗。它也會帶來實實在在、有時異乎尋常的金融益處。

整體而言，風(fēng)險資本是一個普通的資產(chǎn)類別，盡管私人股本公司、對沖基金和共同基金也有投資于技術(shù)的沖動。資金長期鎖定，回報率也不足以讓投資者獲得補償。多爾表示：“大多數(shù)風(fēng)險資本公司不是非常成功。風(fēng)險資本行業(yè)的回報率甚至比不上存折儲蓄。”

但有些風(fēng)投企業(yè)做得非常好，在不同基金和代際間仍然表現(xiàn)出色。Andreessen Horowitz等新入行者有時會擠入第一陣營，同時其他企業(yè)則會消失——凱鵬華盈必須避免這種命運。但紅杉資本(Sequoia Capital)、阿塞爾伙伴公司(Accel Partners)、Benchmark以及其他風(fēng)投企業(yè)則會繼續(xù)存在。

正如Index Ventures合伙人薩爾 克萊因(Saul Klein)描述的那樣，其中的佼佼者實現(xiàn)了“不只是普通、而是驚人的回報率。那種回報率你不可能在其他領(lǐng)域獲得的，除非你發(fā)現(xiàn)了油礦或者壟斷某種自然資源”。外部投資者競相將他們的資金投入表現(xiàn)最出色的基金。

它們的成功部分歸因于多爾等人的投資本能——多爾因2005年押注于綠色能源沒有盈利而聲名受損（公司在2013年向投資者推薦時宣稱，他始終在追求“下一個重大事件”，在技術(shù)領(lǐng)域頗具遠(yuǎn)見）。部分歸因于洞察力——他們的合伙人帶給所投公司董事會的運營專長。

然而，它們成功的最主要原因是隨著時間積累起來的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。尤其是在誕生了許多“獨角獸”（指價值10億美元或者以上的技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)）的硅谷，接受了這些風(fēng)投公司投資的初創(chuàng)企業(yè)可以在其他地方輕易地籌集到資金。當(dāng)多爾證實，凱鵬華盈“是幸運的”，“在競爭投資的時候80%會勝出”，他這是謙虛的說法。

在過去兩年里風(fēng)投回報率有所上升，這得益于Facebook和Twitter的首次公開發(fā)行(IPO)，以及包括谷歌(Google)以32億美元收購智能溫控器公司Nest在內(nèi)的退出——凱鵬華盈對Nest有投資。美國康橋咨詢公司(Cambridge Associates)編制的指數(shù)顯示，去年第一季度美國風(fēng)投資本的十年年化回報率達(dá)到10%。

然而這只不過意味著，投資者收到的回報率只比標(biāo)普500指數(shù)十年間7.4%的年化回報率稍高一些。考夫曼基金會(Kauffman Foundation)私人股本主管黛安娜 馬爾卡希(Diane Mulcahy)表示，這不足以補償資金的流動性不足。但是許多人希望投資于Uber，或者其他現(xiàn)在籌集了數(shù)億資本的晚期公司中的某一家。

倉促進(jìn)入Benchmark合伙人比爾 格利(Bill Gurley)所稱的“有史以來人數(shù)最多的聚會”，進(jìn)一步提升了致力于早期投資的合伙關(guān)系的價值——這種合伙關(guān)系與或者說應(yīng)該與風(fēng)投資本有關(guān)。擴大此類基金規(guī)模沒有意義，小規(guī)模投資就足夠了，主要公司已經(jīng)削減了近期發(fā)行基金的規(guī)模。

這是一個年輕的行業(yè)。凱鵬華盈和紅杉資本(Sequoia)全都成立于1972年，就已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)立時間最長的風(fēng)投公司之列。再加上早期投資的到期日通常為10到15年，風(fēng)投資本很難傳遞至第三代。

因此傳遞一家公司的知識和品牌價值的能力非常重要。凱鵬華盈成功地將其領(lǐng)導(dǎo)權(quán)從最初的合伙人傳遞至維諾德 科斯拉(Vinod Khosla)和多爾（科斯拉后來在2004年離職）。多爾很快也需要宣布他自己的接班人。

鮑康如案表明他正面臨困境。風(fēng)投公司不得不在它們的高級合伙人當(dāng)中培養(yǎng)具有獨立主見的個人——那些隨大流的人將是糟糕的投資者——然而風(fēng)投依然是一個有著長期單一名稱的集體。采取合伙制有著很強的財務(wù)動機，但合伙企業(yè)必須應(yīng)對爭斗、無情以及其他不當(dāng)行為。

（譯者/鄒策，原作者， 約翰?加普，英國《金融時報》副主編、首席產(chǎn)業(yè)評論員。）