“制度變革的轉(zhuǎn)折點(diǎn)終將來(lái)臨，而這至少將引導(dǎo)行業(yè)未來(lái)5年發(fā)展甚至更長(zhǎng)的時(shí)間?！币晃蝗虆⑴c《基金法》修訂工作的專家感慨道。

就在6月，《證券投資基金法》（修訂草案）在幾經(jīng)“打磨”后終于走上了審議程序，而在“一讀”之后修訂草案首次公開(kāi)問(wèn)世并向全社會(huì)征求意見(jiàn)。

不論謂之“行業(yè)的覺(jué)悟”抑或“現(xiàn)實(shí)的倒逼”，《基金法》修改已經(jīng)走到臺(tái)前。據(jù)權(quán)威人士透露，修訂草案將最快在8月份進(jìn)入“二讀”程序，而目前正是傾聽(tīng)來(lái)自行業(yè)聲音的時(shí)刻。

一個(gè)名分的猜想

關(guān)于“陽(yáng)光私募”這個(gè)名詞，業(yè)內(nèi)一直認(rèn)為是極具特色的矛盾結(jié)合體。國(guó)內(nèi)的公私募基金在沒(méi)有找到自己的“組織”之前，卻有著一個(gè)看似陽(yáng)光的身份。而隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，這部分以不公開(kāi)方式募集卻有著上千億元規(guī)模的“類基金”終將有機(jī)會(huì)納入法律監(jiān)管。

草案在總則第二條明確將非公開(kāi)募集基金納入調(diào)整范圍，并明確其證券投資，包括買賣或持有股票、證券或國(guó)務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及衍生品。

“大改”的思路雖然最終成文并上會(huì)，但在草案討論和征求意見(jiàn)過(guò)程中，關(guān)于私募基金是否該納入監(jiān)管一直存在較大的爭(zhēng)議。有意見(jiàn)認(rèn)為，對(duì)這部分機(jī)構(gòu)和投資活動(dòng)依據(jù)《公司法》或《合伙企業(yè)法》進(jìn)行公示注冊(cè)及運(yùn)作即可。

然而，如今資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入百花齊放的多元化時(shí)代，以制度優(yōu)勢(shì)為特征的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制已經(jīng)不能再為公募基金遮風(fēng)擋雨，最終私募基金能順利在法律上正名或是多數(shù)執(zhí)業(yè)者的期盼。

“基金法修訂的實(shí)際意義，在于打破公募基金在發(fā)行資格上的壟斷，不僅金融機(jī)構(gòu)，一般投資管理人也可以發(fā)行公募，成為公募的股東?！眳⑴c修法的私募基金的唯一代表、上海睿信投資董事長(zhǎng)李振寧認(rèn)為。

格雷投資總經(jīng)理張可興認(rèn)為：“我們非常歡迎納入監(jiān)管，同時(shí)雙手贊成建立公平、開(kāi)放的市場(chǎng)，否則私募基金發(fā)展的空間非常有限?！痹谒磥?lái)，對(duì)于基金管理人，太松或太嚴(yán)的監(jiān)管都將不利于市場(chǎng)主體的培育，只有公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境才能給目前都陷入發(fā)展瓶頸的公募和私募基金打上一劑強(qiáng)心針。

然而，關(guān)于這種“類基金”納入監(jiān)管后的處境，也有業(yè)內(nèi)人士表示了各種擔(dān)憂?！傲⒎ǔ踔允呛玫?，但具體的細(xì)則還得看監(jiān)管部門的規(guī)章制度，我們不希望被管得太死?！币晃荒暇┑乃侥蓟鸷匣锶吮硎尽?/p>

借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，私募基金此前更多的是行業(yè)自律，法律不對(duì)之進(jìn)行門檻或規(guī)則上的限制。而在金融危機(jī)過(guò)后，包括歐洲和美國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家都加強(qiáng)了宏觀審慎的監(jiān)管措施。

而此次修訂草案也正是基于保護(hù)投資者合法權(quán)益和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)非公開(kāi)募集基金納入了監(jiān)管范圍。

然而，在法律的背后，執(zhí)業(yè)者仍然面臨著信托賬戶開(kāi)戶的煩惱。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這次草案并未提及，而這也是行業(yè)內(nèi)私募基金普遍面臨的發(fā)行通暢問(wèn)題。

“百萬(wàn)以上的賬戶遍地都是，然而這部分費(fèi)用是由客戶承擔(dān)，如果初期發(fā)行規(guī)模僅有三千萬(wàn)，那么可以想象最終的收益中至少要有3%被扣除。而如果發(fā)行過(guò)億，這部分成本又更好消化?！北本┮晃凰侥蓟鸬目偨?jīng)理告訴記者。

對(duì)此，有參與修法的專家分析，賬戶問(wèn)題并非法律層面需要解決的問(wèn)題，具體操作上可以另辟蹊徑。他表示，目前出現(xiàn)的有限合伙形式的私募基金則是一種很好的選擇，也正是此次草案中新增的基金組織形式的一種――無(wú)限責(zé)任型的探索。

而對(duì)于私募基金將來(lái)可以發(fā)行公募產(chǎn)品也備受行業(yè)熱議，在星石投資市場(chǎng)部總監(jiān)劉暢看來(lái)，“打造風(fēng)格化的產(chǎn)品、做純粹的投資管理人才是私募基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。私募基金業(yè)務(wù)必須和其他主體一樣，尊重和適應(yīng)游戲規(guī)則。”

目前基金公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀是，先“公募”后“私募”（一對(duì)一、一對(duì)多特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)），這與境外成熟市場(chǎng)資產(chǎn)管理公司先做私募，再做公募的做法不一致。因此，在某修訂小組成員看來(lái)，先給私募牌照，后依據(jù)其經(jīng)營(yíng)合規(guī)、內(nèi)控和投資管理能力再考慮是否給予公募牌照，更符合資產(chǎn)管理行業(yè)的特點(diǎn)和規(guī)律。

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