德邦證券周策略：A股三季度有一波反彈行情

最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟依然比較疲弱。二季度GDP 增長7.6%，低于一季度的8.1%，符合市場預期，工業(yè)增加值9.5%，相比上月回落0.1 個百分點，可以看出目前經(jīng)濟依然相當疲弱。投資與消費與一季度相比分別回落0.5 和0.4 個百分點，6 月份投資相比上月提升0.3 個百分點，消費相比上月跌幅收窄，透出一絲積極的信號，還有二季度GDP 環(huán)比增長1.8%， 比一季度的1.6%提高0.2 個百分點，上半年的進出口也是比一季度有所加快。 CPI 加速回落，通脹已無憂。6 月CPI 和PPI 雙雙大幅回落，分別為2.2%和-2.1%，均較上月顯著回落，顯示通脹處在快速回落的通道，糧食和豬肉價格回落是通脹回落的主要原因。我們認為通脹壓力已經(jīng)完全緩解， 短期內(nèi)無反彈壓力，不會對政策放松構(gòu)成阻礙。生豬和母豬存欄充足，豬肉價格不具備大幅回升的條件。夏糧豐收大局已定，農(nóng)業(yè)部宣布今年夏糧總產(chǎn)、單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)"九連豐"，糧食價格也不具備大漲的基礎(chǔ)。受外需不振和企業(yè)去庫存影響，非食品中的消費品價格將繼續(xù)回落。服務價格將繼續(xù)上漲，但是漲幅也會因總需求疲弱而受到抑制。綜合來看， 未來通脹將進一步下行。 流動性方面，信貸規(guī)模符合預期，中長期貸款占比仍需改善。6 月份新增貸款總量達9198 億元，符合我們的預期。其中新增企業(yè)貸款主要增量體現(xiàn)在新增短期貸款方面，而6 月份中長期貸款占比回落3.6 個百分點， 可見目前企業(yè)和銀行對于未業(yè)的態(tài)度依然偏謹慎。流動性指標M2 增長13.6%，比上月提高0.4 個百分點，M1 同比增4.7%，比上月提高1.2 個百分點。新增貸款放量、M1 和M2 的增長表明，通過前期降息、降準等一系列貨幣組合拳，今年上半年貨幣政策放松的效果確確實實地體現(xiàn)了出來。。

展望未來，我們認為在企業(yè)投資動力不足、房地產(chǎn)投資下行以及外圍動蕩加劇的背景下，降息和降準配合將使得貨幣政策寬松的效果進一步提升。降準主要通過改善銀行間市場資金狀況、擴大貨幣乘數(shù)來保障貨幣供給、穩(wěn)定經(jīng)濟。此前存款準備金率下調(diào)作用不明顯和企業(yè)貸款需求不足有關(guān)。降準之后降息有助于提升貨幣政策的有效性。預計年內(nèi)還會有2 次降準和1 次以上的降息。

投資策略：經(jīng)濟增長依然疲弱，符合市場預期，個別數(shù)據(jù)透出積極跡象，全球各國央行紛紛降息，中國三次降準和二次降息，政策效果有望在三季度顯現(xiàn)，我們認為A股三季度有一波反彈行情，時間在7、8 月份。建議股票配置6 成，行業(yè)看好醫(yī)藥和食品飲料。