如果說(shuō)京東是中國(guó)的亞馬遜，那么在它本月上市發(fā)行時(shí)應(yīng)購(gòu)入其股票。而且多多益善。從某種意義上說(shuō)，京東確實(shí)是中國(guó)的亞馬遜。

與阿里巴巴不同，京東這家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售商所做的，不僅僅是將買賣雙方聯(lián)系到一起。京東擁有自己的庫(kù)存和配送基礎(chǔ)設(shè)施。它置身于一種低利潤(rùn)率的資本密集型業(yè)務(wù)——簡(jiǎn)言之，就是亞馬遜的業(yè)務(wù)。投資相當(dāng)可觀。12月至3月期間，該公司在配送和客服部門新增了1萬(wàn)名雇員，員工總?cè)藬?shù)超過4萬(wàn)人。訂單履行成本吞噬其一半以上的毛利潤(rùn)。

此外，至少這一年來(lái)京東學(xué)會(huì)了亞馬遜的技巧，有本事在沒有會(huì)計(jì)利潤(rùn)的情況下產(chǎn)生現(xiàn)金。去年京東運(yùn)管虧損9600萬(wàn)美元，卻能產(chǎn)生3.76億美元的自由現(xiàn)金流。亞馬遜的觀察者對(duì)這一方法并不陌生：收取客戶付款的速度快過向供應(yīng)商支付的速度。應(yīng)付賬款賬戶比應(yīng)收賬款賬戶增長(zhǎng)更快，去年貢獻(xiàn)了近5億美元的現(xiàn)金流。

這是一家不盈利的企業(yè)有望在首次公開發(fā)行中達(dá)到230億美元估值的部分原因。隨著該公司提高銷售(2013年銷售增長(zhǎng)70%)，而基礎(chǔ)設(shè)施的成本固定不變，將會(huì)有經(jīng)營(yíng)杠桿效果，從而提高利潤(rùn)率。與此同時(shí)，該公司能夠利用“負(fù)營(yíng)運(yùn)資本”提供運(yùn)作資金。

現(xiàn)金流動(dòng)可能會(huì)不暢。值得注意的是，一個(gè)增長(zhǎng)如此迅速的公司，去年的資本支出增長(zhǎng)只有12%。這會(huì)加速。還要注意的是，2013的資本支出不到銷售額的2%。亞馬遜支出近5%。更重要的問題是，市場(chǎng)是否會(huì)像對(duì)待亞馬遜一樣耐心對(duì)待京東?亞馬遜8年前的營(yíng)收水平和京東一樣。它現(xiàn)在仍幾乎沒有盈利，而股價(jià)是銷售額的1.5倍——京東將很高興達(dá)到這樣的股價(jià)/銷售額比率。市場(chǎng)的莫名景仰使亞馬遜得以持續(xù)將手頭的每一美元投資于增長(zhǎng)。京東未必能獲得同等的寬容。