近日，8月份相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)相繼公布，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行跡象尚未發(fā)生根本性改變，穩(wěn)增長的壓力仍不容忽視。如何把脈當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢？中國近期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵點在哪里？新常態(tài)下，貨幣政策有哪些操作空間，有哪些“可為”與“不可為”？本報記者日前帶著這些問題專訪了央行貨幣政策委員會委員、中國人民大學(xué)校長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院院長陳雨露。

記者：當(dāng)前社會各界對央行貨幣政策走向十分關(guān)注。在新常態(tài)下，貨幣政策操作將呈現(xiàn)哪些特征？您怎么評價？

陳雨露：當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始步入“三期疊加”的新常態(tài)。我國已經(jīng)告別以高增長、高投資、高出口、高污染與高能耗為特征的“舊常態(tài)”，而“三期疊加”也成為新常態(tài)的關(guān)鍵特征。這種新常態(tài)對金融領(lǐng)域的影響比實體領(lǐng)域更為強(qiáng)烈、更為復(fù)雜，使金融業(yè)出現(xiàn)大量新情況、新問題，金融政策也需要直面這些挑戰(zhàn)，并尋找到適合的解決之道。貨幣政策如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，目前還處于適應(yīng)和探索中，但就今年以來貨幣政策的制定和實施來說，整體取得了良好的效果。

新常態(tài)的主要核心在于“三期疊加”，最大的挑戰(zhàn)在于轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。具體看：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力較大；二是內(nèi)生增長動力尚未顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力不足；三是部分行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩；四是轉(zhuǎn)型期社會資源環(huán)境的整體約束問題依舊存在。

面對這些挑戰(zhàn)，央行貨幣政策的整體應(yīng)對還是得體的，在政策實施中也彰顯了一些主要特征：一是較好發(fā)揮了政府有形的手的作用，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的合理區(qū)間內(nèi)不搞強(qiáng)刺激，保持總體的平衡增長。二是堅持預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸和流動性水平的總體合理穩(wěn)定。三是積極發(fā)揮貨幣政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要作用。傳統(tǒng)做法，貨幣政策一般只是關(guān)注總量問題，不考慮結(jié)構(gòu)問題，但目前世界經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了新的趨勢，如歐洲也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的貨幣政策。也就是說，在大的結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，尤其是金融危機(jī)后，結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)繁重，僅靠財稅政策不夠，應(yīng)通過信貸政策等手段來加以支持。對我國而言，發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用具有比較優(yōu)勢，但仍需探索、創(chuàng)新。四是貨幣政策與金融改革緊密相關(guān)。特殊時期的貨幣政策操作不僅讓政府有形的手很好地發(fā)揮了作用，還對十八屆三中全會提出的“發(fā)揮市場的決定性作用”的提法進(jìn)行了很好詮釋。今年以來，央行在推進(jìn)利率、匯率市場化改革方面取得了不少進(jìn)展。

總體看，當(dāng)前貨幣政策整體著力不錯。我們要咬牙堅持住，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行只要不超出預(yù)定區(qū)間，貨幣政策就不搞強(qiáng)刺激。同時，貨幣政策要與實體經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良性互動。由于今年全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能是“前低、中高、后緩”的發(fā)展趨勢，四季度壓力不容忽視，因此，貨幣政策微刺激仍要持續(xù)，而另一方面也要避免微刺激政策演化為強(qiáng)刺激。

記者：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢比較復(fù)雜。在紛繁復(fù)雜的環(huán)境中，如何把握我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要點和關(guān)鍵點？

陳雨露：這個重要點和關(guān)鍵點我想應(yīng)該是調(diào)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前是調(diào)結(jié)構(gòu)最為關(guān)鍵的時刻和最有希望的時刻。我們要考慮，如何使政策和調(diào)結(jié)構(gòu)的中長期目標(biāo)相結(jié)合。第一，要思考如何能夠讓產(chǎn)能過剩的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)通過貨幣政策進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。途徑包括通過并購，對產(chǎn)能過剩的行業(yè)進(jìn)行優(yōu)化整合，央行政策要鼓勵并購貸款。第二，要思考如何支持高污染、高耗能過剩產(chǎn)業(yè)退市和不良貸款核銷。第三，對于國內(nèi)雖然產(chǎn)能過剩、但“走出去”可以實現(xiàn)雙贏的產(chǎn)業(yè)，要鼓勵企業(yè)“走出去”，進(jìn)行全球配置。就此，應(yīng)有一系列激勵配套措施，如人民幣貸款、外匯貸款和債券融資等。

此外，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)極為繁重時期，貨幣政策可以積極探索發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，通過信貸政策的引導(dǎo)和支持，把資金引向更為關(guān)鍵的薄弱環(huán)節(jié)，如“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造和企業(yè)技術(shù)改造等領(lǐng)域，直接支持結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

記者：融資貴問題近日成為社會關(guān)注的熱點。對此，您怎么看？有何化解之道？

陳雨露：對于融資貴問題，這是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一個主要矛盾，央行對此也想了很多辦法。是什么造成了融資貴？一是目前的企業(yè)杠桿率比較高，風(fēng)險溢價高。二是經(jīng)濟(jì)增長方式尚未轉(zhuǎn)型，投資增長型的方式導(dǎo)致成本上升。三是企業(yè)財務(wù)的軟約束。四是影子銀行等業(yè)務(wù)導(dǎo)致資金成本上升。這些都是造成融資成本上升的重要原因。

化解融資貴的辦法，首先，從貨幣供給上看，還要保持適度增長。其次，要嚴(yán)肅金融市場秩序建設(shè)，明確分清違規(guī)和改革的邊界，對相關(guān)產(chǎn)品和創(chuàng)新進(jìn)行合理監(jiān)管。再次，對于貸款斷檔期問題，目前應(yīng)推動銀行續(xù)貸提前審核和循環(huán)貸款，同時積極做大做強(qiáng)直接融資市場，構(gòu)建多層次資本市場，逐步降低企業(yè)杠桿水平。對于影子銀行等相關(guān)業(yè)務(wù)，我們看到目前監(jiān)管層也正在采取措施。隨著金融改革的深化，相信融資難和融資貴問題會得到緩解。

記者：有人說，2014年是金融改革的“蓄勢之年”，2015年金融改革將開花結(jié)果。您怎么看？我國利率匯率市場化改革還面臨哪些挑戰(zhàn)？

陳雨露：對于利率市場化改革，市場呼聲一直很強(qiáng)。業(yè)界認(rèn)為國內(nèi)金融市場已經(jīng)到了該統(tǒng)一的時候。但也存在爭議，爭議集中在有人擔(dān)心利率市場化后，利率水平一下子上去了，成本更高更貴。那么，如何看這一問題？其實，有幾個維度：首先，利率長期壓低，不一定是好事，這樣并不利于優(yōu)化金融資源配置。其次，長期來看，利率市場化進(jìn)程與利率上升不一定必然相關(guān)。再次，利率是否市場化也不完全以政府的意志為轉(zhuǎn)移。事實上，各種金融創(chuàng)新正在突破政策限制。因此，利率市場化恐怕是一個必然的趨勢。

可以說，2014年是改革動員之年，整個國家都在積蓄力量，蓄勢待發(fā)。預(yù)計2015年開始金融改革力度會加大，節(jié)奏會加快。利率市場化正在穩(wěn)步推進(jìn)，目前貸款利率已經(jīng)放開，存款利率有望在存款保險制度推出后推進(jìn)，或許2015年會有實質(zhì)性的變化。

對于匯率，今年以來人民幣匯率雙向波動幅度明顯加大，對于打擊套利、對“熱錢”有所抑制，且這種調(diào)整不受制于外界壓力，自主性增強(qiáng)。未來，應(yīng)將匯率改革與資本賬戶下人民幣可兌換結(jié)合起來，借鑒發(fā)達(dá)國家開放保護(hù)型政策，積極而可控地完成這一改革。

未來，金融戰(zhàn)略必須堅持改革發(fā)展導(dǎo)向，在去桿杠、去泡沫和回歸實體經(jīng)濟(jì)過程中保持自身健康發(fā)展。因此，利率市場化、匯率自由化、資本項目的開放、多層次資本市場建設(shè)、多主體金融市場開放、非標(biāo)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化和陽光化、地方債務(wù)與土地財政融資體系改革以及存款保險制度都應(yīng)在未來有序可控地推出。同時在密切監(jiān)控局部風(fēng)險、時點風(fēng)險基礎(chǔ)上，建立健全宏觀審慎監(jiān)管體系，以防止局部風(fēng)險向全局性風(fēng)險演化、時點風(fēng)險演化為系統(tǒng)性風(fēng)險。在中國去泡沫和去杠桿的進(jìn)程中，貨幣政策應(yīng)當(dāng)與宏觀審慎監(jiān)管高度配合，不宜過度擴(kuò)張，也不宜過度收縮。流動性管理以及結(jié)構(gòu)性管理工具需相機(jī)進(jìn)行創(chuàng)新。