國家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布，5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長1.2%，增速較4月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管數(shù)據(jù)發(fā)布前，機(jī)構(gòu)已經(jīng)普遍預(yù)測5月CPI同比增速將迎來年內(nèi)首次放緩，但預(yù)測值主要集中在1.3%到1.4%的區(qū)間，1.2%的增速低于市場預(yù)期。

多方分析認(rèn)為，CPI連續(xù)九個(gè)月處于低于2%的低通脹區(qū)間，且連續(xù)兩個(gè)月增速慢于預(yù)期，說明當(dāng)前低通脹壓力有所增大。有機(jī)構(gòu)進(jìn)一步預(yù)測，最快本月央行可能再次宣布降低存款準(zhǔn)備金率，甚至下調(diào)存貸款利率。

解讀 鮮活食品價(jià)格下跌

從同比看，5月CPI漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，部分分類同比回落較為明顯。豬肉、鮮菜、家庭服務(wù)價(jià)格漲幅分別回落3.0、0.7和0.2個(gè)百分點(diǎn)；飛機(jī)票、鮮果價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降；蛋價(jià)降幅擴(kuò)大9.5個(gè)百分點(diǎn)。部分商品和服務(wù)價(jià)格同比漲幅依然較高，掛號(hào)診療費(fèi)、家庭服務(wù)、鮮菜和學(xué)前教育價(jià)格漲幅分別為9.8%、8.6%、6.5%和5.6%。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅認(rèn)為，5月CPI變動(dòng)有四個(gè)特點(diǎn)：一是季節(jié)因素影響部分鮮活食品價(jià)格下降。鮮菜、鮮果和蛋價(jià)格環(huán)比分別下降9.2%、2.7%和1.2%，合計(jì)影響CPI下降0.39個(gè)百分點(diǎn)，超過當(dāng)月CPI總降幅；二是豬肉價(jià)格恢復(fù)性上漲，前期豬肉價(jià)格低迷，飼料價(jià)格和人工成本上漲，部分養(yǎng)殖戶減少生豬存欄，導(dǎo)致豬肉供應(yīng)偏緊，價(jià)格環(huán)比上漲2.7%，影響CPI上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)；三是政策因素影響煙草價(jià)格上漲，從5月10日起，國家提高了卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)價(jià)格稅率，并加征從量稅，各地?zé)煵輧r(jià)格有不同程度的上漲，全國煙草價(jià)格環(huán)比上漲3.6%，影響CPI上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)；四是國際因素導(dǎo)致汽柴油價(jià)格略有反彈，受國際原油價(jià)格回升影響，汽油和柴油價(jià)格分別環(huán)比上漲5.7%和6.5%，影響CPI上漲0.05個(gè)百分點(diǎn)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，鮮活食品價(jià)格下跌是CPI走低主因。他說，5月食品價(jià)格同比上漲1.6%，比4月2.7%的同比漲幅下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，是導(dǎo)致CPI下降0.3個(gè)百分點(diǎn)的主要原因。其中，季節(jié)因素導(dǎo)致食品價(jià)格環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，鮮菜、鮮果、雞蛋價(jià)格環(huán)比降幅分別達(dá)到-9.2%、-2.7%、-1.2%，雞蛋、鮮果同比降幅達(dá)到-13.2%、-3.2%。與此同時(shí)，豬肉價(jià)格顯著回升，環(huán)比和同比分別上漲2.7%、5.3%。

豬肉價(jià)格雖然同比上漲了5.3%，但是比4月的8.3%顯著放緩，機(jī)構(gòu)普遍不看好本輪豬肉漲價(jià)能再次拉動(dòng)CPI上漲。海通證券稱，目前雖然豬價(jià)持續(xù)上漲，但屬于季節(jié)性上漲且環(huán)比漲幅遠(yuǎn)不及去年。方正證券宏觀分析師王坤也表示，隨著夏天到來，豬肉需求進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)經(jīng)歷小幅反彈后的豬肉價(jià)格在5月、6月后或?qū)⒗^續(xù)走低。

研判 低通脹壓力再增加

6月CPI同比增速存在繼續(xù)回落的可能。根據(jù)中國銀行預(yù)測，二季度CPI同比上漲僅在1.3%左右，比去年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，僅比一季度小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

中國銀行國際金融研究所宏觀主管周景彤表示，做出上述預(yù)測主要有三方面原因：一是工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）傳導(dǎo)因素。截至5月，中國PPI已連續(xù)39個(gè)月下跌，同時(shí)受國際大宗商品價(jià)格持續(xù)低水平、總需求擴(kuò)張有限等因素的影響，預(yù)計(jì)PPI漲幅依然為負(fù)，短期轉(zhuǎn)正的可能性很小，PPI負(fù)增長向下游CPI傳導(dǎo)的壓力比較大。二是輸入性通縮因素。預(yù)計(jì)二季度，國際大宗商品價(jià)格將維持低水平，中國面臨的輸入性通縮壓力依然比較大。三是翹尾因素。據(jù)其估算，影響二季度CPI上漲的翹尾因素為0.76%，比去年同期減小0.71個(gè)百分點(diǎn)。

展望下半年，各方普遍認(rèn)為，形勢(shì)也很難明顯好轉(zhuǎn)。卓創(chuàng)資訊分析師李曉蓓表示，5月CPI同比上漲1.2%，環(huán)比下降0.2%，低于預(yù)期；PPI同比下降4.6%，環(huán)比下降0.1%。盡管豬肉價(jià)格恢復(fù)性上漲，但蔬菜等食品價(jià)格季節(jié)性回落，且工業(yè)品價(jià)格仍偏弱。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，大宗商品價(jià)格下跌，國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題依然存在，全年物價(jià)將低位運(yùn)行?！拔覀冋J(rèn)為，未來CPI同比漲幅很有可能會(huì)再度走低”。

實(shí)際上，二季度已有多家機(jī)構(gòu)繼續(xù)預(yù)警低通脹風(fēng)險(xiǎn)。中國宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)研究部研究員金愛偉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，5月進(jìn)入蔬菜水果供應(yīng)旺季，食品價(jià)格季節(jié)性回落，下拉CPI漲幅。再考慮到當(dāng)前外需不振，內(nèi)需更差，工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨很大壓力。綜合來看，低通脹壓力仍將是經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，而且會(huì)持續(xù)。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，豬價(jià)上漲主要是供給原因，需求仍然較弱；國際大宗商品價(jià)格上漲主要是由于美元調(diào)整，是反彈而非反轉(zhuǎn)。目前國內(nèi)物價(jià)尚處于擺脫低通脹底部區(qū)間的過程，在可見的未來尚不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的制約。

預(yù)測 月內(nèi)望迎降準(zhǔn)降息

8日公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)延續(xù)負(fù)增長態(tài)勢(shì)，9日公布的CPI、PPI低于預(yù)期。市場普遍預(yù)測，貨幣政策有必要進(jìn)一步寬松。

“5月食品價(jià)格回落，非食品價(jià)格基本平穩(wěn)，CPI、PPI低位徘徊。結(jié)合進(jìn)出口、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）等數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，貨幣財(cái)政政策仍需進(jìn)一步擴(kuò)張?！苯饜蹅フf。

6月再次降低存款準(zhǔn)備金率甚至存貸款利率的可能顯著增加。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛表示，盡管目前市場利率已經(jīng)下降到了2009年以來的最低水平，但是中國企業(yè)的融資成本仍然高企，企業(yè)的利潤也持續(xù)下降。此外，三個(gè)月期的理財(cái)產(chǎn)品的融資成本仍然保持在5%以上的高位。由于中國的金融系統(tǒng)以銀行為主導(dǎo)，降低了貨幣政策的有效傳導(dǎo)，也使得貨幣政策放松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限?！拔覀冋J(rèn)為，未來貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間。如果資本流出保持第一季度的速度，央行將再降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)，并再降息至少25個(gè)基點(diǎn)”。

李曉蓓稱，物價(jià)增長再次減速說明當(dāng)前我國面臨的低通脹壓力仍然偏大，這可能導(dǎo)致貨幣政策進(jìn)一步放松，最快6月中旬有望迎來再次降準(zhǔn)或降息。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員費(fèi)兆奇對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，從去年11月至今，央行雖然三次降息，但由于CPI、PPI的持續(xù)走低，今年的實(shí)際利率水平仍然高于前兩年的平均水平。為此，需要繼續(xù)通過降息來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。近些年，隨著外匯占款增速的快速回落，運(yùn)用準(zhǔn)備金緊縮或凍結(jié)流動(dòng)性的必要性已大幅下降。而我國現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率的總體水平仍然處于高位，這不僅影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營行為，也扭曲了央行貨幣政策的操作。法定存款準(zhǔn)備金率在新常態(tài)下的基本趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)是緩慢有序地回落到一個(gè)合理水平，這不僅符合穩(wěn)增長的需要，更是進(jìn)一步深化金融體制市場化改革的需要。

不過，貨幣政策寬松并不只包括降準(zhǔn)、降息。華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生說，上周央行公布5月末抵押補(bǔ)充貸款（PSL）余額6459億元，今年新增2628億元，利率3.1%。此舉消除了市場對(duì)此前定向正回購代表貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。在外匯占款趨勢(shì)性下滑的背景下，央行通過PSL等工具釋放長期流動(dòng)性是大勢(shì)所趨。PSL一方面可以疏通貨幣政策的傳導(dǎo)，另一方面亦可為地方債置換等作鋪墊。貨幣政策仍會(huì)走在適度寬松的道路之上，定向貨幣政策工具的運(yùn)用仍會(huì)加強(qiáng)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近之際，這似乎可成為央行的“次優(yōu)”選擇。