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        鞠建東:資本市場開放技術(shù)是決定因素

        鞠建東:資本市場開放技術(shù)是決定因素

        上海財(cái)大國際工商管理學(xué)院院長鞠建東

        上海自貿(mào)區(qū)承擔(dān)的四大重要任務(wù):一是引領(lǐng)進(jìn)口體制改革,打破地區(qū)市場分割,使老百姓買到全球性價(jià)比最高的產(chǎn)品; 二是建立全球技術(shù)市場中心,建立中國市場技術(shù)規(guī)范;三是要重振上海制造業(yè)中心的雄風(fēng),推動(dòng)中國核心企業(yè)群的出現(xiàn),根本改變中國市場缺少有影響力的中國品牌的局面;四是對(duì)外實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本流動(dòng),對(duì)內(nèi)推動(dòng)金融行業(yè)、投資體制的全面改革。

        有人擔(dān)心自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)金融開放會(huì)造成金融危機(jī),我認(rèn)為不妨先搞搞清楚,為什么開放資本市場會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

        原因有二,一方面由于開放資本市場,資本會(huì)過度流入。比如說各個(gè)自貿(mào)區(qū)大家都等著借外債,因?yàn)樵诙虝r(shí)期內(nèi)外資的融資成本要低于國內(nèi)的融資成本。但個(gè)人的投資人對(duì)外債的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有負(fù)面的外部性,當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨沖擊的時(shí)候,就會(huì)造成國內(nèi)資本流入的突然中斷乃至大規(guī)模的外逃,然后引發(fā)金融危機(jī)??v觀歷史數(shù)據(jù),很多國家在開放資本市場過后的一段時(shí)間,都會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。

        系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是外來副產(chǎn)品。上世紀(jì)80年代,泰國一直實(shí)行較為嚴(yán)格的外匯管理制度。90年代以來,為了吸引外資,泰國在資本賬戶方面逐步開放,到1996年,泰國資本項(xiàng)目已經(jīng)基本放開。為了防止外資流出以及抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫,泰國中央銀行被迫實(shí)行緊縮性貨幣政策,持續(xù)提高利率。高利率政策使泰國經(jīng)濟(jì)雪上加霜,進(jìn)一步抑制投資和消費(fèi),加劇經(jīng)濟(jì)衰退,造成商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)。

        中國資本市場的開放,是要有序而可控的開放。通過資本流動(dòng)稅來管理中國資本市場的開放,從而既能達(dá)到受益于資本市場的開放,又能預(yù)防由于開放而導(dǎo)致的金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

        開放的方向確定之后,技術(shù)就是決定的因素。中國現(xiàn)有的資本管理方式,第一叫賬戶監(jiān)管,第二是配額,這兩個(gè)管理方法都存在問題。額度太小,就無法進(jìn)行資本市場開放;額度太大,便無法實(shí)行監(jiān)管。而關(guān)閉已經(jīng)開放的市場當(dāng)然也是可以的,但是這會(huì)對(duì)中國的信譽(yù)、對(duì)我國的長期的融資產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。

        因此,在自貿(mào)區(qū)內(nèi)試驗(yàn)資本賬戶開放,利好大于風(fēng)險(xiǎn)。

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