作者：瞭望智庫特約高級研究員、財(cái)政部副部長 朱光耀

本文為瞭望智庫原創(chuàng)稿件

2015年6月15日以來，中國股市出現(xiàn)了調(diào)整進(jìn)程。其原因是中國股市在過去5、6年間一直低迷，自2014年年中以來出現(xiàn)了迅速上漲的勢頭，上證綜合指數(shù)從2014年7月11日的2047點(diǎn)快速上漲到2015年6月12日的5166點(diǎn)，漲幅為150%以上，且期間基本沒有出現(xiàn)大的回調(diào)。

近期中國股市出現(xiàn)大幅回調(diào)，主要有兩個方面原因：一方面，股市本身在快速大幅上漲后面臨自然回調(diào)壓力。另一方面，中國股市在發(fā)展過程中還存在一些不成熟的特點(diǎn)，特別是市場融資的杠桿率過高。成熟市場投資者融資的杠桿率一般不超過1倍，而中國股市投資者融資的杠桿率最高甚至達(dá)到5-6倍以上。一旦市場出現(xiàn)大幅震蕩，使用過高杠桿的投資者被強(qiáng)制平倉，導(dǎo)致股市下跌幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，造成市場恐慌。

針對市場的恐慌情緒，中國監(jiān)管當(dāng)局參照成熟股票市場國家應(yīng)對劇烈震蕩的處理方式，及時采取穩(wěn)定市場的綜合性措施，包括暫緩IPO、央行提供流動性支持等，目標(biāo)不是拉升股市指數(shù)，而是制止市場恐慌。7月17日是關(guān)鍵的一個交易日，上證50、滬深300、中證500三大股指期貨7月合約都在這一天到期交割。當(dāng)天，中國上證指數(shù)報(bào)收3957點(diǎn)。從技術(shù)層面分析，本輪中國股市震蕩階段已經(jīng)基本結(jié)束。中國股市從大漲大落到基本平穩(wěn)的事實(shí)表明，中國監(jiān)管當(dāng)局穩(wěn)定股市的政策措施方向是正確的，行動是及時的，力度是適當(dāng)?shù)?，達(dá)到了制止市場恐慌、穩(wěn)定市場的目標(biāo)。

下一步中國股市面臨的主要挑戰(zhàn)，是監(jiān)管當(dāng)局如何平穩(wěn)退出市場干預(yù)措施，讓股市按照市場規(guī)則正常運(yùn)行，處理好近期效應(yīng)和長遠(yuǎn)制度安排的關(guān)系，防范道德風(fēng)險(xiǎn)等。

展望未來，我們有信心保持中國股市的健康發(fā)展。這個信心主要來源于兩方面：第一，中國經(jīng)濟(jì)基本面健康。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了中高速增長的新常態(tài)，在中國新一代領(lǐng)導(dǎo)集體的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，中國正在深化結(jié)構(gòu)改革，推動經(jīng)濟(jì)增長從傳統(tǒng)的要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變。在此過程中，盡管面臨一定的經(jīng)濟(jì)下行壓力，但通過堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，及時采取政策措施進(jìn)行微調(diào)，2015年上半年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，而且這種向好態(tài)勢愈加明顯和鞏固?！墩ぷ鲌?bào)告》明確4個關(guān)鍵因素構(gòu)成積極的財(cái)政政策：一是2015年財(cái)政赤字率2.3%，高于去年的2.1%。二是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅和系統(tǒng)性清理行政事業(yè)收費(fèi)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營成本。三是盤活財(cái)政資金存量，提高財(cái)政資金使用效率。四是加大公共財(cái)政支持公共產(chǎn)品供給的政策力度。積極的財(cái)政政策一定要體現(xiàn)應(yīng)有之義，加力增效。穩(wěn)健的貨幣政策支持幣值穩(wěn)定，防范風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。6月末M2貨幣供應(yīng)量同比增長11.8%，接近12%的年度目標(biāo)。

2015年上半年中國GDP增長7%，CPI增長1.3%，投資增長11.4%，社會消費(fèi)品零售總額增長10.4%，新增城鎮(zhèn)就業(yè)718萬人。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日趨合理，消費(fèi)對GDP的增長貢獻(xiàn)率達(dá)到60%，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重升至49.5%。下半年，中國政府將繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在有力的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的支持下，我們有信心實(shí)現(xiàn)今年7%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，造福中國人民，同時也為世界經(jīng)濟(jì)增長做出貢獻(xiàn)。根據(jù)IMF最新預(yù)測，2015年全球GDP增長3.3%，中國對全球的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將達(dá)到28.5%。

第二，中國正在不斷全面深化改革。為使中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長，主動適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，需要更加堅(jiān)定地推進(jìn)更多改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整措施。在股市震蕩期間，中國人民銀行宣布加大銀行間債券市場對國外央行、主權(quán)財(cái)富基金和國際金融組織的開放力度，就是一個事例。今后，更多的改革措施將付諸實(shí)施，確保中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長。

(文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表新華網(wǎng)立場。)